聚焦中国:新冠疫情会对经济及黄金市场有何影响(上）

随着确诊病例继续下降，中国的新冠疫情目前正在得到有效控制，然而中国的经济和黄金市场仍面临压力[1]。回顾过去是理解以及分析现状的一种重要手段，2003年爆发的非典为分析新冠疫情将如何影响中国经济和黄金市场提供了相对最为适用的借鉴。但是由于现在的中国经济正处于一个不同的阶段，当时的黄金市场规模也要比现在小得多，两者的影响则会不尽相同。

新冠疫情对中国经济的潜在影响[2]

非典在2003年暂时减缓了中国的GDP增长

2003年3月至7月之间的非典疫情暂时减缓了中国的经济增长速度[3]。2003年第二季度，中国GDP的同比增长从第一季度的11.1%下降至9.1%。零售销售等关键经济指标的增长也因为疫情的影响受到了打击。

但是，中国的经济增速很快便恢复了。由于非典疫情得到控制，2003年第三季度GDP同比增长迅速反弹至10%以上。中国经济的其他关键方面也迅速复苏。这得到了两个主要因素的支持：

结构性原因：尽管消费受到非典的打击最为严重，但2003年消费仅占GDP的30%；

周期性原因：固定资产投资（包括房地产开发投资和设备投资）在21世纪代初增长迅猛，为我国经济增长提供了有力驱动。

2003年非典疫情仅令我国 GDP增速出现短暂下滑

与2003年非典时期相比，2020年中国的经济增长可能面临更多挑战。首先，消费占GDP的比重已从2003年的30%增加到2019年的近60%，其中可支配支出占了50%以上[4]。这意味着消费的下降将对中国的GDP增长产生更大的影响。根据国家统计局的数据，中国在2020年春节假期期间的电影票房收入同比下降了90%以上。

2003年和2019年消费、投资和出口对GDP的贡献

其次，周期性支撑失去动力。低城市化水平为21世纪初期的中国房地产开发投资增长提供了很大空间。那时中国刚刚加入世界贸易组织，设备投资也呈上升趋势。这些为2003年的中国经济注入了动力。但是，由于更严格的房价稳定政策和中国的结构性经济转型，目前房地产投资和设备投资都处于不同的发展阶段[5]。

房地产投资与我国经济增长密切相关．．．

．．．设备投资同样也是经济增长的重要驱动

中国黄金投资市场将受到怎样的影响？

2003年非典爆发对国内金价的影响甚微

非典爆发对中国当地金价的影响可以忽略不计。2003 年，美国与伊朗的紧张局势、伊拉克战争、美元和美国国债收益率等因素主导了国内外的黄金价格。换句话说，非典时期黄金的表现与给我国股市和经济带来冲击的非典疫情本身的相关性很低。另外，彼时中国的黄金投资市场规模也要小得多。

2020年黄金的战略性资产配置角色

可能会再次赢得关注

春节后首个交易日，国内市场的主要资产（如股票和大宗商品）均因疫情承压，而黄金价格飙升。虽然主要资产的显著回调起到了推波助澜的作用，但更重要的是，春节期间主要央行宽松的货币政策立场和中东日益加剧的地缘政治紧张局势，是推升国际金价以及节后国内金价的主要因素。

避险需求和强劲的金价涨势点燃了中国投资者对黄金的热情。2月月初至月末，上海黄金交易所保证金交易的黄金合约Au（T+D）的日交易量增长了近200%。中国黄金ETF的持有量也在本月增加了逾3吨[6]。由于与大多数国内资产的驱动相关性较低，且相对独立，作为中国投资者有效风险分散工具的黄金正愈发受到关注。

国内外金价走势联系紧密

然而，中国的金条和金币需求承压

短期内，中国的金条和金币线下投资需求或仍处于低迷状态。首先，当下高企的金价可能使一些投资者望而却步。其次，疫情对中国经济的潜在影响意味着消费者的可支配收入或购买力也可能受到影响。最后，类似金饰销售，金条和金币的需求也容易受到低客流量的冲击。

脚注

[1]欲了解更多信息，请访问www.chinadaily.com.cn/a/202003/02/WS5e5cbb62a31012821727ba49.html

[2]欲了解更多信息，请访问www.who.int/emergencies/diseases/novel-coronavirus-2019

[3] 请访问www.who.int/ith/diseases/sars/en/了解有关非典的更多信息。

[4]最新的可用数据。

[5]欲了解有关中国结构转型的更多信息，请访问： www.chinadaily.com.cn/opinion/2017-11/06/content_34175592.htm

及www.chinadaily.com.cn/a/201911/26/WS5ddc8d78a310cf3e3557a072.html

[6]不包括博时未上市的基金，该数据每季度更新一次。