疫情给美国航空企业的公司债带来了何种影响?

原标题：疫情给美国航空企业的公司债带来了何种影响？

美国航空企业的公司债跌得那叫一个惨

有人被吓傻了，上周五一开盘10年期美国国债的收益率来了个飞流直下三千尺一口气跌至0.66%的历史新低。债券收益率的下跌意味着债券价格在上涨，做多美国国债的投资者会赚些钱。今年年初的时候10年期美国国债的收益率在1.9%左右，然后辗转下行，2月20日为1.57%。从这一天起新冠病毒对经济的影响开始显现出来，10年期美国国债的收益率水平开始一步不回头的猛跌，其中也包括上周五早盘阶段25个基点的大跌。到上周五收盘时，10年期美国国债的收益率回到0.74%，在过去两周里跌去半壁江山。

在2007年联储开始压制利率水平之前，10年期美国国债的收益率在5%左右。下图显示的是自那时起10年期美国国债收益率的走势，如各位所见，收益率大上大下乃是家常便饭，但最新这波大跌是从2018年11月份3%以上的水平跌至上周五的0.74%，过去两周的快速下跌尤为惹人注目：

市场恐慌情绪驱使下的交易行为与此有关，但担忧的不是美国公司债市场的总体信用风险，只是对公司债市场中的某些板块不放心。除了一些对冲策略和结构比较复杂的交易在10年期美国国债的收益率如此快速下跌的时候出现了崩盘，未来几天里还会有其他一些事情发生。

美国航空企业的公司债遭重创：报价猛跌，收益率暴涨

在美国公司债信用市场上有一些板块公司债的发行主体一直处于信用恶化状态，当前又屋漏偏逢连夜雨，包括页岩油汽开采行业和实体零售行业，如今美国航空企业的公司债也加入到这个“倒霉蛋”的名单中来。

很多航空企业的公司债一天也没几笔成交，都躺在养老基金、债券基金或保险公司的投资组合里，投资者将其持有到期，中间吃利息然后在到期的时候把本金收回来，中间并不卖掉。

德尔塔航空

据Finra报价系统显示，德尔塔航空有十几只公司债发行在外，上周五大多无成交，只有很少的几只券成交比较活跃，但在有成交记录的券中有几只颇有值得注意的地方。

比如，这只面值为6亿美元，2019年10月发行2029年10月到期，票息为3.75%的券，穆迪公司的评级为Baa3，比垃圾债级别高一个档。该券于2019年10月份开始在二级市场上进行交易，报价在面值的附近，收益率为3.75%左右。今年以来，由于10年期美国国债的收益率开始下行，德尔塔航空10年期公司债的收益率也出现了下跌，价格则上涨。2月20日该券的收益率触及3.21%的低位，报价为面值的104%。

但随后新冠疫情开始波及到旅游行业，航空公司的股价开始大跌。但航空公司的公司债则仅是慢慢跟着股价下跌而已，上周四该券的收益率为3.68%，报价为面值的100.5%。但周五赶上市场大乱，收益率冲到4.5%，报价猛降6.4%至面值的94%，德尔塔航空公司是实力最强的美国航空企业之一。

美联航

美联航也有十来只公司债尚未到期，上周五的时候几乎没有成交活跃的，即使有成交活跃的，价格却吓死人。

比如，下面这只债将于2024年2月到期，面值为3亿美元，票息为5%的7年期无担保优先清偿的公司债，穆迪公司给的评级为Ba3，为垃圾债级别中自上往下的第三个档。在2月20日后，该券的走势与美联航的股票一样糟，可能是由于该公司为垃圾债评级的原因，因此该券在风险方面更像股票。2月20日该券在二级市场上的报价为面值的106.99%，其后下跌了将近10%，上周五跌至面值的96.8%。

美国航空公司以及其最后一刻才完成的新债发行交易

Finra系统显示，该公司的三十来只公司债在上周五大多没有成交记录，有几只券仅成交了几笔，但有几只券成交活跃，但价格也挺吓人。

比如这只券：就在2月20日即疫情大扩散的前一天，美国航空公司抓住时机发行了面值为5亿美元优先偿还顺序的无担保5年期公司债，票息为3.75%，发行价为面值的100%，美国航空公司发债借钱的目的是为了满足其员工养老计划的资金需求。

美国航空公司的高管们肯定看清楚了局势的严重性，所以赶在局面变糟之前赶紧把这些公司债发出去，这些公司债没有卖给美国的普通民众，而只是卖给了“合格的机构投资者”以及“非美国公民所掌握的离岸交易账户”，这样就可以避开美国证监会漫长的审核过程。

该券于2月25日开始在二级市场上交易，上周五一大早成交价狂泻近20%至面值的80.5%，在日内交易时段报价曾一度有所反弹，但最终以面值的87.39%收盘，与发行价相比大跌了12.6%。

美国航空公司公司债的评级大多为投资级中的低端，但其中也有一些垃圾债级别的，比如这只将于2022年6月1日到期的三年期公司债成交比较活跃，穆迪公司给的评级为B1，自2月20日以来该券的报价已跌去11.7%，上周五的收盘价相当于面值的92%。

美国公司债市场上流动性不足或至少成交不活跃带来了一些问题，因为没啥成交量的债券很难定价。在如此大跌过后，基金经理们可能并不会立即调降那些在过去几天或几周里没啥成交的公司债的估值。这种做法在2008金融危机期间导致发生了一些危险的意外情况，当时一些债券共同基金因投资者集中赎回而突然倒闭。

美西南航空公司

在FINRA报价系统中，可以看到美西南航空公司共有8只公司债，评级均为投资级：其中两只债在上周五零成交，有三只券各成交了3笔，一只成交了8笔，另一只成交了14笔，还有一只成交了26笔。

成交最多的券在上周五成交了26笔：票息为2.65%，优先级清偿顺序的无担保4年公司债，将于2020年11月5日到期，剩余期限为8个月。该券的报价在过去几个月中相对比较稳定，上周五的收盘价为面值的100.60%，说明市场预测西南航空在未来8个月里不会违约。如果11月5日没有意外发生的话，该券的持有者将稳稳地拿到100%偿还的本金外加最后一期票息。

交易活跃度排第二的券在上周五成交了14笔：票息为2.625%，优先级清偿顺序的无担保10年公司债，发行于1个月前的2月10日，将于2030年到期，在过去三个交易日里，该券的报价跌去3.5%至面值的98.2%，其中约一半的跌幅发生在周四，当日共成交了52笔。

评级机构还没有调降美国各家航空公司的信用评级，但是市场已经先行一步了，认为航空公司违约公司债的概率比数周前明显升高。