黄金劫后余生重获三大助力 后市如何踏准节奏？

原创：贪叔最贪婪的交易员

上周之后，这一年来川普用于推动市场走势的两大主题似乎都告了一段落：第一阶段协议已经达成、美联储12月议息会议也已为下一步货币政策定调，基本就是按兵不动等待经济数据发出新指示。其余一些风险也已尘埃落定，英国首相约翰逊卫冕成功刺激英镑一度涨近500点，欧洲央行同样按兵不动。

美联储以及川普的“接近达成”一直推动着美股

这种情况下，未来我们还能看什么？

■■■首先，要明白川普声称的“惊人协议”其实并不惊人。

市场对周五达成协议的反应是“买传闻，卖事实”，可以说利多出尽。美股、美债收益率、离岸CNY都回吐了前一日的涨幅。

究其原因，有三个：

第一，川普周四就有点泄露天机，所以市场提前做出了乐观反应；

第二，周五宣布达成的协议没有川普说的那么惊人，没有触及核心议题，缺乏细节，难以说服市场；

第三，市场普遍对第二阶段的预期比较悲观。

川普说美国的农民需要为农产品出口激增500亿美元做好准备，但彭博报道说事实并非如此。巴西和阿根廷弥补的缺口不会被取消。

如果这一“交易”真如川普所声称的那样令人惊讶，那么农产品价格指数应该会更高，可当晚农产品价格反而大跳水。

分析认为，川普在10月份就提出80%的内容已经达成，他最后可能是放弃了其余最关键的20%，以换取签署已经同意的80%。

另外，媒体忽略最多的一点是，双方立足点不同，川普需要在2020年选举周期之前达成协议，他需要强劲的市场和经济。这也解释了为什么川普和彭斯在摩擦期间一直施压美联储降息并重启量化宽松；而我们立足的是50甚至100年的长期经济发展计划，现任总统最多将在未来4年内离任，没必要同意将来未必会得到支持的事情。所以，达成第一阶段可能已经是短期内最好的结果，未来变差的可能性会更高。

最重要的是，最理想的情况下，交易规模也只是重置为摩擦开始之前的水平。

以上这些都可能是市场上周五“卖事实”的原因。

■■■第二步，我们可以推导川普未来要做什么？

协议这个梗其实还能玩一年。

接下来，特朗普可以说是自己“赢”了， 然后悄悄地进行另一场斗争——即将举行的大选。从此他就有了可以“夸耀”的东西，以赢得在很大程度上对经济无知的选民基础，同时说他“将继续努力以完成其余交易”，这个梗又可以继续在大选年玩一年。这一点他已经给了我们预告。

——“We will begin negotiations on the Phase Two Deal immediately， rather than waiting until after the 2020 Election． ”（第二阶段将立即开始，而不是等到2020年后。）

事实也证明，用塑造“乐观预期”这种做法相当凑效，自10月他放出“初步协议有望达成”这个消息以来，美股涨了8%，美债、美元和黄金跌了2%。

但经贸这个风险降低之后，美联储的宽松压力也会缓解，不过它在回购市场大规模注入流动性的做法还是会在无形之中承托股票市场。如果美联储在明年二季度开始停止在回购市场的动作，那就要小心了。

不过11月大选之前，川普应该不会让这种事情发生，如何保住经贸“乐观预期”和美联储“非QE4”式的“放水”将是他的重要工作。

■■■市场接下来会如何反应？

后市主要将取决于协议具体内容是符合预期还是超越预期，以及是否能够化解形势在2020年再度加剧的风险，具体要等内容进一步明朗后才能进行全面的评估。但鉴于很多内容不公开，可能算法交易还是会靠川普提供的引导和媒体的头条来执行。

短期内，第一阶段落地以及美联储降息按下暂停键，算是利好出尽，美股短期内可能会有回撤调整，这有利于黄金走强，周五消息出来后黄金顽强上涨就证明了这一点。

未来一段时间内，经贸关系有望享受一段稳定期，市场将由央行政策以及经济数据主导。

近期数据方面的预期可能会差一点，尽管川普取消实施部分上调，但并未撤消全部。更重要的是，已经发生的经济损害不会立即减弱或消失。眼下全球经济增长放缓已是事实、公司利润增长已变为负数、早前的减税利好已完全吸收、回购市场混乱表明某些方面出了问题。所有这些都会导致衰退风险不断增加，令投资者担忧。这种情况下，股票市场投资者可能会从 “冒险” 转为“风险控制”。

而美联储方面，上周会议之后降息预期基本消失，但加息的门槛也很高，美元走弱。这种情况下，随着未来疲弱数据出炉，降息预期可能会慢慢攀升，从而利于黄金上涨。

但中长期来看，一阶段的落实应该会提振企业信心且会拉高投资支出和企业获利，经济数据会逐渐体现经济好转，加之大选年川普必然会力保经济和股票市场，美股又会继续走高，唯一缺失的利好是减税效应，取而代之的将是大选的不确定性。所以，如果近期美股有所回调，从长期来看，或许是不错的买入点。

■■■上周市场回顾

▼美元一周跌去了0.49%，险守97关口，报97.19。

鲍威尔为加息设置高门槛，引发美元抛售，英国大选约翰逊大胜引发英镑狂飙近500点，美元遭受二连击屡次跌破97关口，确认达成一阶段协议后美元也是先扬后抑。

英镑/美元一周大涨1.54%，报1.3343；欧元/美元涨0.51%，报1.1117。外汇投资者可能还会加码押注英镑，因未来脱欧协议的第二阶段具有不确定性，仍会影响英镑走势。

▼现货黄金的命运则与美元相反，收报1475.50美元/盎司，上周累涨15.80美元（1.08%），创9月第三周以来的最大单周涨幅，期金突破了1480关口。

鲍威尔讲话后，现货黄金趁机攀升了逾10美元；英国大选传出好消息后，美元走弱，黄金先抑后扬；一阶段协议消息出炉后则震荡走高，因当时美国众议院通过批准两项弹劾川普的条款提升了避险情绪。

▼原油得益于全球风险减弱，加之OPEC+同意从2020年1月1日起每日再减产50万桶，WTI原油周五升至3个月高位，一度上破60美元大关，周五收报59.78美元/桶，一周累涨1.2%；布油报64.99美元/桶，累涨1.12%。

▼周五虽然经贸方面有大利好，但美国三大股指仅小幅收高，其中纳指、标普500指数续创收盘新高。一周下来，道指累涨0.5%，标普500累涨0.86%，纳指累涨近1.0%；欧股中，英国富时100指数累升近1.6%，法国CAC指数累涨0.87%，德国DAX指数涨约1.0%。

根据截至12月10日当周的COT报告，对冲基金的大宗商品看涨押注增长了34%，及时进场的原油多头应该是大赢家，而提前撤退的黄金多头则只能自叹惋惜。

持仓数据显示，上周原油看涨押注增长最多：