押注总统？先迎接波动！

距离美国大选还有大约3周时间，这会是在风声鹤唳中波动的一段时间，即使自诩“资产压舱物”的黄金也不例外。

随着市场波动性在11月美国总统大选前已经上升，投资者正在努力分析民意调查和政策辩论对各种资产的影响。比如有机构认为民调差距拉开有助于推高股市，还有机构相信更多财政刺激计划迟迟难以落地，会对经济的中长期前景带来影响。每一种说法在特定的条件下都看起来颇有道理，而不同的意见反映的则是对不确定相同的焦虑。

这种焦虑已经体现在投资者用来保护投资组合和押注波动性的资产的价格走势上，金价也进入飘忽不定的时期。虽然投资者希望在股市下跌时，黄金价格能够上涨从而分散风险，但这一招并不总是管用。就今年来说，在3月份的市场严重恐慌期间，黄金曾与股市一起下跌。在9月份黄金同样是糟糕的对冲工具，无法有效对冲其他资产下跌的风险，因为自身也价格滑落。

虽然在4年前的美国大选中，华尔街的预测被证明是失败的，从而在特朗普胜选之初金价大幅上涨。这次金融机构再次提前下注，他们普遍认为乔·拜登会取得胜利。但即便出发点相同，交易路径却千差万别，一些机构之前对拜登加税、收紧监管的可能性感到担心，后来却开始对拜登政府领导下将有经济刺激和政治确定性欢呼雀跃，还有人对特朗普连任还是拜登当选才会提振美元存在类似的分歧。在各异的交易策略下，市场波动加大也是自然的结果。

比如巴克莱和盛宝银行表示，若民主党人在大选中获胜，可能因为税收增加而不利股市。摩根大通认为，主张经济刺激的民主党人可能会令各个板块出现风险偏好的轮动。高盛集团则认为，取决于市场关注乐观的经济前景还是税收，可能出现两种情景：如果市场关注财政开支促进经济增长，将对股市形成提振；另一种情景则是投资者担心增税，这会拖累股指。无论那种情况发生，一般情况下黄金对股市走向会形成对冲，但大选前诡异的波动行情，让经验之谈都会失去用武之地。

只有出现极端情况下才可能让对冲功能重回正轨。上千年来，黄金一直是防范国家崩溃的最后一道防线，黄金几乎可以通兑通换。对美国大选最悲观的一种预测是，特朗普及其拥趸不会心甘情愿接收败选的结果，或者是特朗普拒绝搬出白宫，或者是武装民兵开始捍卫“民主”，一旦这种糟糕的情况发生，才是到了黄金大显身手的时候。

在知道谁是下一任白宫访客之前，先做好黄金市场一段无序波动的准备。