2020下半年有三重动力“撑腰”国际黄金市场

这可能会给养老基金造成特别大的挑战，因为许多养老基金仍需要实现7%至9%的年回报率。利率走低会加大它们匹配负债的压力，并制约债券的避险作用。在这种情况下，投资者可以考虑用黄金来替代部分债券敞口。

滞胀、通胀趋缓、通缩？

虽然利率下行和资产购买计划正在显著影响资产价格估值，但扩张性的货币政策和财政政策将对通货膨胀产生何种影响则尚不明朗。

有的人认为，量化宽松政策和不断增加地债务水平本身就会引发通胀，而且消费价格迟早会失控，哪怕经济增长仍旧萎靡不振（也就是滞胀）。然而也有人指出，过往的量化宽松措施（没有现在的那么激进）并未导致恶性通胀（至少目前还没出现过）。

还有一种观点则提到了日本的经历，预测可能会先出现通货紧缩。事实上，有迹象表明，这种情况已经开始发生。举例来说，在中国，疫情隔离期间生活必需品价格出现飙升，但6月份居民消费价格指数（CPI）从2月份的5.2%下降至2.5%。一些经济学家预计，到今年年底将出现全面通缩。

从历史上看，黄金可以保护投资者免受极端通胀的影响。在通胀率高于3%的年份，黄金价格平均上涨15%。同样值得注意的是，牛津经济研究院的研究显示，黄金在通缩时期应该会有不错的表现。这些时期的特点是低利率和高金融压力，而这两点都往往会推高黄金需求。

消费端需求疲软 ，黄金投资持续提振

黄金的表现会受到四种驱动因素的影响：

经济扩张：经济增长期非常有利于金饰消费、科技用金需求和长期储蓄需求

风险和不确定性：市场低迷往往会提振作为安全避风港的黄金的投资需求

机会成本：竞争品，尤其是债券（通过利率）和货币，还有其他资产的价格会影响投资者对黄金的态度

势能：资本流动、仓位和价格趋势可以提振或抑制黄金的表现。

在当前的全球经济环境下，黄金投资需求得到四个驱动因素中的三个支撑，即：

高风险和高度不确定性

机会成本低

积极的价格势能

但经济收缩可能会压抑金饰消费、科技用金需求或长期储蓄需求。这一点在中国或印度等主要黄金市场会尤其明显。

从历史上看，黄金在高金融压力时期的黄金投资需求可抵消消费端需求疲软带来的负面影响，我们认为2020年也不会例外。然而，黄金的表现可能取决于经济复苏的速度和形态，投资者可以使用QaurumSM来进行分析