7月首日“零发行”地方债供给压力仍较大

一轮密集发行过后，下半年首个交易日，地方债惊现零发行。然而，综合历史经验和现实因素考虑，今年7月份地方债供给压力依然较大，地方债集中发行可能成为抑制短期债市收益率下行的重要因素。

月初发行暂时放缓

经过前两周的密集发行后，7月首周，地方债发行暂时放缓。7月1日，全国无地方债发行。Wind最新数据显示，本周地方债计划发行规模也只有262.55亿元。

前两周地方债发行规模均超过3000亿元。据统计，上周全国共发行地方债3053.59亿元，之前一周为3112.22亿元，这在历史上还是头一回。

进一步的统计显示，6月份全国共发行地方债8995.51亿元，超过2017年、2018年的月度峰值水平，创下自2016年7月以来的3年新高。

二季度，地方债发行节奏经历了先放缓再提速的过程，6月份是发行节奏最快、规模最大的一个月。整个二季度，地方债发行规模为14305.5亿元，略高于上个季度的14066.52亿元，季度间波动明显下降。上半年地方债发行规模达28372.01亿元，去年上半年则为14109.13亿元，同比翻番。

7月发行规模料不低

从历史上看，每年二、三季度都是地方债发行的高峰期，6到9月份供给尤为集中。以2018年数据为例，2018年6至9月份地方债发行规模占到全年发行规模的七成以上。其中，7月份发行规模比6月份更大。

业内人士指出，这可能是因为6月份处于年中时点，资金环境存在不确定性，债券市场容易出现波动，相对不利于债券发行工作开展，不过，今年得益于央行多举措、大力度的流动性投放，市场资金面总体持续宽松，地方债供给较为顺畅。

市场人士指出，今年地方债发行超前启动，一季度发行规模创下历史新高，相应缓和了年内集中供给的压力，但要完成财政部提出的在9月底前完成专项债券发行的任务，7到9月份供给压力依旧不小。市场猜测今年地方债发行规模可能进一步提升，这也意味着下半年地方债将保持高频发行的态势。

对于债券市场而言，地方债发行加快，一是将增加利率债供给压力，二是可拉动基建投资，托底经济，削弱债市基本面的支撑，三是地方债集中发行缴款还会影响流动性。综合考虑，地方债集中发行可能成为抑制短期债市收益率下行的重要因素。

海通证券姜超团队称，随着财政政策发力，6月经济企稳的信号正在不断增强。同时，外部风险有所缓和，提振风险偏好。前期央行大幅投放流动性，导致货币市场利率降至历史低位，后续或向常态回归，资金面难以更松。总体考虑，7月份债券市场将呈现区间震荡走势。