资金面平稳跨季问题不大

□本报记者张勤峰

3月26日，央行公开市场操作无动作，500亿元央行逆回购到期自然净回笼。市场人士指出，临近季末，市场资金面仍保持平稳，流动性供求压力有限，考虑到季末财政大额支出可期，央行有理由保持“静默”。预计月底前部分跨季资金价格可能上涨，但不会出现全局性持续大幅波动，资金面实现平稳跨季问题不大。

央行保持“静默”

26日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。自3月20日以来，央行已连续5个工作日停做逆回购。当日有500亿元央行逆回购到期，全部实现净回笼。

值得一提的是，在这500亿元逆回购到期之后，央行逆回购存量再一次降至零水平。分析人士指出，目前央行逆回购操作以7天期为主，而春节过后央行降低了公开市场操作频率，央行逆回购“入不敷出”，余额曾多次降至零。

从本月数据来看，截至3月26日，本月央行只开展了3次逆回购操作，未开展MLF操作，累计投放资金1300亿元，期间共有3900亿元央行逆回购和4325亿元MLF到期，央行从金融体系净回笼6925亿元。

近一段时间，央行日常货币政策操作出现了一些微妙变化，政策含义仍有待厘清。不过，市场资金面也并未出现持续紧张情况，流动性总体维持合理充裕，因此央行减少资金投放与保持流动性合理充裕的目标并没有出现明显背离。

月末财政投放可期

月中以来，货币市场利率有所上行，资金面不及月初那般宽裕。随着季末临近，监管考核因素对流动性的影响有所显现，部分跨季资金价格继续上行。但总体上看，流动性供求仍保持平衡，市场资金面并未出现明显的紧张情况。

Wind数据显示，今年前两个月，银行间市场代表性的7天期债券回购利率DR007多数时候运行在2.55%的公开市场操作利率下方，但从3月14日开始，DR007已重返2.55%以上，近期运行在2.7%一线。相比之前一段时间，资金面的确有所收敛，可能与春节后央行连续实施资金净回笼有一定关系。

临近季末，个别期限资金价格出现上行，但整体上波动有限，市场资金面也算不上紧张。据交易员反馈，3月26日，市场资金面整体仍较为平稳，7天、14天等跨季资金价格有些许上涨，需要在加权价上加点，但借钱难度不大，盘中大型银行时有融出，需求基本能得到满足。

往后看，监管考核因素仍会给资金面带来一定的影响，但应该不会造成很强的冲击。进一步看，3月是传统财政支出大月，月末几日有望迎来较多的财政库款投放，流动性有望得到补充，实现平稳跨季问题不大。月底前，部分跨季资金价格可能上涨，但不会出现全局性持续大幅波动。

有鉴于此，市场预计央行公开市场操作还将继续停摆一段时间。而跨过季末，随着监管考核扰动消退，财政投放效应将得到充分展现，4月初资金面转暖比较确定。