欧洲央行执行委员会：单一货币未完成的议程

结论

在欧元区危机及其直接后果的胁迫下，我们在使我们的货币联盟更适合目标方面取得了很多成就。我们可以为过去的成就感到自豪，但今天的步骤更加不确定。当太阳照耀时，欧洲将再次无法修缮其屋顶。这种风险很高。

Jean Monnet著名的预言“欧洲将在危机中锻造，并将成为针对这些危机的解决方案的总和”，这可能再次被证明是正确的，但是要付出什么代价呢？现在，当前的讨论倾向于邓小平的“摸着石头过河”的循序渐进的方法。

但是在我们这个不确定的时代，采用这种渐进式方法的风险是显而易见的：我们永远无法到达河的对岸，并且有被河流带走的风险。

我相信，新的欧洲领导层将找到给欧元区新方向和新步伐的决心，并为欧洲央行提供维持我们的单一货币健全和稳定所需的环境。

谢谢！

[1]SeeCœuré， B． （2017）， “IndePEndence and accountability in a changing world”，introductory remarks at the Transparency International EU Event “Two sides ofthe same coin？ Independence and accountability of the European Central Bank”，Brussels， 28 March．

[2]See2019 STandard Eurobarometer．

[3]See ECBBanking Supervision （2019）， “Risk assessment for 2020”， 7 October．

[4]For anearlier contribution， see Cœuré， B． （2018）， “The euro area’s three lines ofdefence”， speech at the conference “Deepening of EMU”， Ljubljana， 2 February．

[5]SeeBravo-Biosca， A． （2017）， “Firm growth dynamics and productivity in Europe”，inRemaking Europe： the new manufacturing as an engine for growth，Bruegel．

[6]SeeCœuré， B． （2017）， “Convergence matters for monetary policy”， speech at theCompetitiveness Research Network （CompNet） conference on “Innovation， firmsize， productivity and imbalances in the age of de-globalization” in Brussels，30 June．

[7]Ibid

[8]See，for example， Anderton， R．， Di Lupidio， B． and Jarmulska， B． （2019）， “ProductMarket Regulation， Business Churning and Productivity： Evidence from theEuropean Union Countries”， ECB Working Paper No 2332． See also Canton， E．（2016）， “Drivers of total factor productivity growth in the EU： the role offirm entry and exit”，Quarterly Report on the EuroArea， Directorate General Economic and Financial Affairs， EuropeanCommission， vol． 15（1）， pp． 25-35．

[9]SeeCalvino， F．， Criscuolo， C． and Menon， C． （2016）， “No country for young firms？Startup dynamics and national policies”，Technology and Industry PolicyPapers， No 29， OECD Science．

[10]SeeConsolo， A．， Malfa， F． and Perluigi， B． （2018）， “Insolvency frameworks andprivate debt： an empirical investigation”， ECB Working Paper No 2189．

[11]SeeAndrews， D． and Petroulakis， F． （2019）， “Breaking the shackles： Zombie firms，weak banks and depressed restructuring in Europe”， ECB Working Paper No 2240．

[12]SeeCœuré， B． （2019）， “The rise of services and the transmission of monetarypolicy”， speech at the 21st Geneva Conference on the World Economy， 16 May．

[13]SeeEconomist （2019）， “Briefing： The economic policy at the heart of Europe iscreaking”， 12 SePTember．

[14]Ibid．

[15]See， forexample， Crouzet， N． and Eberly， J． （2018）， “Intangibles， Investment， andEfficiency”，AEA Papers and Proceedings， 108：426-31． In Italy， for example， approximately three-quarters of the productivitygap to the global frontier can be explained by the fact that national frontierfirms – while actually quite productive in global terms – are relatively smallcompared with those at the global frontier． See Andrews， D． and Cingano， F．（2014）， “Public Policy and Resource Allocation： Evidence from Firms in OECDCountries”，Economic Policy， Vol． 29 （78）， pp.253-96，

[16]Seealso Cœuré， B． （2019）， “European capital markets： priorities and challenges”，dinner remarks at the International Swaps and Derivatives Association，Frankfurt am Main， 25 June．

[17]Despitesignificant progress in recent years to develop a more coherent policyframework for cross-border banking， namely with the single rulebook and thecreation of European supervision and resolution．

[18]See DeHaas， R． and Popov， A． （2019）， “Finance and Carbon Emissions”， ECB WorkingPaper No 2318．

[19]Just20% of euro area equity holdings are issued in other euro area countries． Forbonds， the share is 30%．

[20]See，for example， European Commission Directorate General Economic and FinancialAffairs （2017）， “Financing labour tax wedge cuts”， technical services note tothe Eurogroup．

[21]SeeEuropean Fiscal Board （2019）， Assessment of EU fiscal rules， with a focus onthe six-pack and two-pack legislation， August．

[22]See the2019 Annual Report of the European Fiscal Board．

[23]Forproposals， see， for example， European Fiscal Board （2019，op． cit．）； Eyraud， L． and Wu， T． （2015）， “Playing bythe Rules： Reforming Fiscal Governance in Europe”， IMF Working Paper 15/67； andDarvas， Z．， Martin， P． and Ragot， X． （2018）， “European fiscal rules need amajor overhaul”，Bruegel Policy Contribution， Issue18， October．

[24]SeeAlloza， M． et al． （2019）， “Fiscal spillovers in a monetary union”，Economic Bulletin， Issue 1， ECB．

[25]For anoverview， see Giudice， G．， de Manuel Aramendía， M．， Kontolemis， Z． andMonteiro， D． P． （2019）， “A European safe asset to complement nationalgovernment bonds，”MPRA Paper95748，University Library of Munich， Germany．

[26]Alternatively，this could be achieved by lifting the zero risk weight that government bondscurrently enjoy under the prevailing regulatory framework．

[27]SeeCœuré， B． （2019）， “The euro’s global role in a changing world： a monetarypolicy perspective”， speech at the Council on Foreign Relations， New York City，15 February．