瑞信:回购风险被低估 美联储或被迫实施QE4

资金市场低估了年底再度陷入动荡的风险，美联储可能会被迫开始新一轮量化宽松以放松限制。

这是瑞信分析师Zoltan Pozsar的观点。他在周一报告中称，即将到来的年底将“成为最近记忆中最糟糕的时期。”

美联储一直在开展回购操作和买入国库券，以保持对短期利率的控制并提高银行准备金规模。尽管这帮助经历了9月份隔夜回购利率一度高达10%的市场平静下来，但对年底的担忧仍然存在，市场参与者积极认购美联储定期操作，以获得可维持到1月份的流动性。

Pozsar称，如果在年底前数周美联储失去对隔夜利率的控制，可供其选择的做法或许就包括第四轮量化宽松（QE4），涉及从购买国库券转向购买附息债券。他表示，这也可能鼓励海外央行使用外汇掉期额度。

一年多来，曾供职美国财政部和美联储的Pozsar一直在谈决策者对隔夜利率的控制问题。

Pozsar认为，风险上升意味着美联储可能在今年年底前开始实施第四轮量化宽松。这将标志着美联储政策出现重大转变。该央行于2014年结束了最近一轮量化宽松，并于2017年开始收缩资产负债表。尽管今年下半年就停止了缩表，但实际上在9月市场陷入动荡后才真正开始扩大资产负债表。

尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其同僚称购买国库券并非量化宽松，但Pozsar认为他们可能不得不买附息债券，以帮助挽回“缩表的错误”。

“准备金仍然不足，”Pozsar指出美联储的流动性操作不足以缓解银行12月底将面临的问题。“外汇掉期市场显示，隐含收益率并不意味着年终将有糟糕的转折，但市场最容易受流动性和资产负债表制约。”