如果央行购买国债 会导致人民币汇率大幅贬值吗？

一方面：在2001-2014这段时间期间，由于年中美利率差关系的倒转（中国国债收益率持续高于美债收益率），央行不得不采取被动的货币发行方式（主要锚定外汇占款）。但目前由于美联储加息进程的不断推进，中美利差在2018年持续收窄，1年期国债利差也出现了十一年以来的首次倒挂。根据上面的分析，这将为央行购买国债提供支撑条件。

而且央行通过二级市场买卖国债提供流动性与通过MLF提供流动性相比，买入国债投放具有不需要利息支付、不会造成流动性“结构性紧张”和优化国债收益率曲线等优势。另外，目前央行资产表负债表中国外资产占比很大，国内资产尤其是政府债券占比太低。这都可以成为支持央行购买国债的理论依据。

另一方面：根据目前的具体情况来看，央行通过二级市场买卖国债提供流动性可操作性很低。一是根据《预算法》规定，财政赤字必须通过发行政府债进行融资，这势必导致目前预算软约束的问题将更加严重，尤其是在地方隐性债务的监管趋严之后，地方政府的预算软约束将更加难以控制；二是货币发行机制如果转换为锚定“外汇占款+国债”，可能会引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的情况。同时利率传导机制也将发生变化，因为国债利率的形成更多依赖看得见的手，而不是市场利率。三是目前国债二级市场的交易活跃度很差，央行很难直接加入该市场进行交易。

综上，笔者认为央行购买国债操作现阶段只能是为学术讨论，不可能落地为实践操作。一是因为该操作极可能引发高通胀和人民币汇率的大幅贬值的不利后果，二是目前的市场条件和经济环境也不支持央行通过二级市场买卖国债来提供流动性。