【分析报道】大选当前 美元疲软会是定局吗？谨防意外因素

华尔街围绕美国大选后局势对美股具体影响的争论很多，但对于美元而言，一种观点占据着主流地位：无论是拜登逆袭，还是特朗普连任，美元的大趋势都是向下。随着股票的下跌，美元在10月份恢复了一定的涨幅，但美元指数年内迄今仍然下跌了近3%。

在特朗普过去近四年的任期之内，他一直都希望美元贬值，希望借此令美国的出口商和制造商受益，从而令“美国再次崛起”。但实际情况是，自特朗普当选以来，美联储的贸易加权美元指数在他的任期内要普遍强于他的前任，甚至比奥巴马8年任期内要高18%。也难怪，特朗普频频在推特上发表对美元走强的不满情绪。

分析师认为，美元此前的强势，在很大程度上要归因于美国相对的经济实力以及美联储的货币政策。2008年的经济危机之下，美国在奥巴马和特朗普任期内实现了有史以来最长的一次经济扩张，失业率降至半个世纪以来的最低水平，比其他主要工业化国家的复苏都要更加强劲。

与此同时，和欧洲、日本央行不同的是，美联储成功将利率抬升至远离零的水平，这为投资者提供了一个极具吸引力的溢价，帮助提振了美元。

除此之外，特朗普政府本身的政策也驱动美元走强。譬如，通过税收、监管的变化提高企业的盈利能力，吸引资金流向美国；其贸易的不确定性也令美元的避险属性大放异彩。所以，虽然特朗普在任期内预算赤字激增，但投资者愿意忽略不断膨胀的债务而追捧美元。

现在，美元仍然接近特朗普执政时期的平均水平，但已较今年早些时候的峰值下降8%以上，而且，华尔街认为，就算特朗普最终成功连任，美元还会进一步走弱——当然，从某种意义上说也算是完了特朗普的一个“心愿”。

这是因为，现在的市场背景已经和四年前大不相同。特朗普可能还会激发美元作为避险资产的吸引力，但这可能会被美国实际收益率持续为负等因素所抵消。

法兴银行宏观策略师杰克斯(Kit Juckes)称，从2012/2013年开始，美国实际利率的强劲上涨一直是美元走强的驱动力，但今年以来，实际利率的走势出现重大逆转。

而且，要知道美联储打算在未来几年内都将利率维持在接近零的水平，以帮助消费者和企业摆脱衰退，而这种政策立场通常会给该国的货币造成压力。

如果是拜登当选、甚至民主党实现了“蓝色浪潮”，那似乎更加利空美元：因为强有力的财政刺激措施将会令美国政府债务增加数万亿美元，加速美元的下滑。

高盛因此预计，到2023年底，美元可能会贬值15%，而且还有可能出现更大幅度的下滑。彭博对货币策略师调查的中位数预期是ICE美元指数到2021年底下滑近3%。

不过，经历过2016年美国大选的投资者应该不会忘记美元当年在特朗普胜选之后大幅上涨的情景——这狠狠打了华尔街的脸。

所以，我们只能说在美国负实际利率料将长期存在的大前提下，美元料将在长期内表现疲软，但不排除，在短期内，如果大选后大规模财政刺激通过，美国经济再现三季度的复苏，可能会再度吸引资金来支撑美元。还有一个未知数是，如果选举结果出现争议，持续数月的不确定性也可能会推动美元作为避险货币的需求。