洪灝：美联储开始购买公司债 继续无底线下场托市

（附图：GuSTave Doré for “Orlando Furioso”，Mad with Desire）

凌晨两点，美联储宣布将动用CARE法案拨备的750亿美元，开始购买公司债券。这比之前购买公司债券ETF指数基金的做法更加大胆激进。或者说，也就是比之前更没有底线，因为这相当于用纳税人来拯救濒临破产的个别公司。美股闻讯深V反弹。昨晚，标普所有的上涨，道指所有的修复和上涨，都发生在凌晨两点之后。

现在的关键问题，是如果美联储继续无底线下场托市，是否就可以挽救市场和经济？

昨晚的美联储的公告，其实在三月份救市的时候，已经写在了救市计划里。为了不违反美联储的章程，美联储还特意用了SPV特殊目的工具的架构来购买公司债。虽然之前买的是公司债券ETF，但其实本质和购买个别公司债券没有区别。毕竟，公司债券ETF基金都是有个别公司债券组成的。自从2001年Enron安然会计造假事件之后，每次看到SPV，就想起来当年，安然如何用这些金融工具把负债挪到资产负债表之外隐藏起来。直到最后纸不包火，风险爆发。

因此，这个消息并非“新”闻，但是市场似乎表现得之前对此一无所知，市场之前的价格似乎并没有计入昨晚美联储的这则消息。可以确定的是，三月份以来，美联储从来没有离开过市场。如果花街上的那句老话“不要与美联储做对手盘”仍然应验，为什么六月十一日星期四，道指暴跌了1，800多点，而昨夜美联储官宣前继续暴跌了1，000点？很显然，当市场反弹到达了现在这样的高度时，还有别的力量在左右市场的运行。在市场情绪极度亢奋的时候，这股对抗的力量甚至比美联储的市场干预还要强大。

市场剧烈反弹后，但基本面却没有改善，美国新冠疫情甚至有二次爆发的可能之刻，美联储的干预使市场成长股的泡沫越发危险。现在的情形，就好像是赌场的老板亲自下场赌博，赌徒们一看，群情激昂。毕竟，赌场老板应该是不会让自己也输钱的吧。但是，只要轮盘输赢的概率没有发生改变，那么这样赌下去，赌场老板最终也会输钱的。

洪灝，CFA

交銀國際

2020.06.16