螺纹钢库存拐点 现货调整加速

钢联本周数据基本符合预期。螺纹钢表观消费继续下降，环比减少16万吨至346万吨，与建材日成交量相符。最近5日建材日均成交量为16.9万吨，相比上一期减少9.6%。分地区看，前期较为强势的华南地区需求下滑幅度较为明显，目前已接近最近两年低点，华东地区需求相对较好，但后期可能面临继续回落压力。

螺纹钢产量增加7万吨至363万吨，时隔3个月后重回360万之上。高炉和电炉的利润维持在年内高点，刺激产量回升，钢厂废钢到货量回落，气温降低后废钢供应会受到影响，12月电炉开工预计持稳，进入1月后可能明显回落。高炉开工率持续回升，当前持平去年，唐山公布了12月限产计划，A、B类免于限产，整体看限产影响减弱，高炉复产，找钢数据显示高炉建材产量继续增加。利润驱动下，预计12月份螺纹钢产量走低概率不大，不过近期热卷相对较强，期现货卷螺差均持续收窄，后期在螺纹需求转弱后，铁水可能会逐渐流向热卷。综合来看，螺纹钢周产量维持在360万吨附近。

钢厂库存和社会库存均由降转增，总库存增加17万吨，至490万吨，同比增加19万吨。厂库增幅大于社库，社库/厂库比值继续下降，反应贸易商延续主动去库存，出于对后市悲观预期，投机需求较弱，而贸易商低库存一定程度减轻了现货恐慌抛售对价格的影响。

非期货公司持卖单量上，螺纹钢维持在19，600手，但热卷则增加8，950手至38，650手，反映出钢厂在盘面交货热卷的动力更强。

目前，螺纹钢01合约博弈的核心在于累库开始后，现货调整的幅度和速度，01合约对标华北地区基差明显收窄，不过对标华东依然较高，现货库存偏低，同时盘面高持仓下，博弈相对剧烈，因此后期需要关注杭州等地现货累库情况。05博弈的因素相对较多，随着现货价格上涨及相关政策出台，市场对于明年春节后螺纹需求相对乐观，当前还难以证伪这一预期，需要追踪11月及以后的房地产数据。同时若春节前现货利润维持高位，螺纹钢将以高产量进入春节累库期，节后会面临较大库存压力。

交易策略上，01建议反弹做空，容易与现货形成共振。05合约短期则会受现货影响，但走势预期强于01，螺纹维持反套方向。考虑到铁水后期可能会流向热卷，同时热卷本周表需环比回落，01合约热卷也可作为空头配置，破前高止损。铁矿石由于Vale暂时关停部分矿区并下调明年一季度发货，及印度矿权证到期等问题，可能使港口累库低于预期，05铁矿回调到600元附近可以作为成材空头的对冲。