四季度乙二醇产能投放集中 去库存接近尾声

受恒力、荣信等MEG新装置试车消息的影响，今日MEG期货价格大幅下降。综合节前的市场来看，前期由于沙特遇袭导致原油、PTA、MEG暴涨，但是随着沙特恢复生产之后，能化商品的价格逐渐回落，MEG也回归理性价格区间。

整个二三季度，乙二醇都在去库存，但是进入四季度后情况可能会发生变化。目前华东地区库存已经接近历史最低，近期有多家MEG工厂试车，预计后期去库存速度下降。

目前乙二醇的价格还是相对在高位，生产利润比三季度有了大幅增加，节后乙二醇开工率开始上升。另外四季度还是恒力石化和浙江石化新产能投产，分别为90万吨和75万吨，到年底，乙二醇产能共增加28%，可以看出供应端大幅增加。

与此同时，下游需求怎么样呢？

节后三天长丝产销一般，维持在70%-80%左右，不温不火。相比假期间，轻纺城成交量有了明显的回升，大家都开始上班工作做买卖了。

本周聚酯的开工率还没公布，但是从聚酯端的利润来看，开工率应该不容乐观。FDY的利润大幅下滑，达到年内最低，其余POY和DTY的利润也纷纷下探。自经历中秋后，紧接着面临终端的国庆放假，涤丝工厂为出货在9月下是有“以价换量”的促销动作，因此，自9月下开始，涤丝工厂现金流已经大大压缩。

而节后，涤丝价格偏弱而原料端在检修预期下相对坚挺，因此涤丝工厂现金流进一步压缩，其中FDY基本进入全线亏损，POY的偏低销售价也处于微亏状态，散户DTY的销售也在成本线上下或局部微亏，整体涤丝环节盈利较9月走弱明显。

目前终端织机的开工率还在回升当中，对聚酯的需求无法即使释放。而聚酯端由于利润薄，前期降价促销的策略很难重复，不排除压力积累下中期聚酯长丝工厂减产的可能。

因此我们认为，四季度乙二醇面临产能投放和需求不足的双重压力，长线偏空。不要以为乙二醇各个工艺路线利润均为负就是有成本支撑，事实上，这是扩产周期下的必经之路！