聚丙烯考验7800元/吨支撑

四季度，聚丙烯新增产能集中投放，加之前期停车装置复产，供应压力逐渐增大。但受市场悲观情绪影响，下游需求或旺季不旺。在供应偏多的情况下，聚丙烯价格将延续弱势。

图为2015—2019年家用电器产量（单位：万台）

受国庆期间国际原油价格大幅走弱的影响，10月8日开盘聚丙烯期货低开，延续了9月中旬以来的弱势。技术上看，今年以来聚丙烯期货整体呈现低位振荡走势，6月初至今，价格触底后振荡上行；9月中旬虽然开始回调，但并没有跌破此前的支撑线，如果价格能在7800元/吨止跌，则聚丙烯期货有望构筑向上三角形的形态，重拾涨势。

成本端重心下移有限

9月初，沙特第二大油田及其配套炼油设施遭受无人机袭击，受此影响，沙特原油产量下滑了500万桶/日，占全球原油日产量的5%。如此大的供应缺口助推原油价格大幅上行，化工品价格也出现了不同幅度的上涨，这是9月中旬聚丙烯价格跳空高开的直接原因。但是，随着市场恐慌情绪不断降温，原油价格涨幅逐渐回吐。国庆假期间，沙特宣布前期停产的产能已经全部恢复生产，油价继续下行，拖累化工品价格。

不过，整体来看，进入四季度，随着北半球气温转冷，取暖油消费旺季即将到来。此外，美国的活跃钻井数和商业原油库存持续下降。因此，国际原油价格不应过分低估。近期，原油价格走弱是对沙特生产恢复的正常反应，但是原油价格不具备深跌条件，聚丙烯生产成本也不会塌陷。

国内开工负荷上升

近期聚丙烯新装置投产密集，宝丰二期顺利开车，东莞巨正源打通全流程，市场供应压力逐渐增大。除了增量部分外，存量供应压力也开始显现。大唐多伦长期停车后全线重启，加之前期检修的大庆炼化、独山子石化、神华新疆、广西钦州等装置陆续开车，供应量稳中增加。从目前的生产利润来看，油制利润在1100元/吨附近，煤制利润在2300元/吨附近，处于正常水平，企业的生产积极性得到保证，这将进一步推动聚丙烯的开工负荷上升。

库存方面，2月以来，聚丙烯进入去库存周期，库存由59.11万吨一度跌至32.37万吨的低位。国庆假期间，由于下游企业放假，库存增加至50万吨的水平，增加幅度高于往年，库存对聚丙烯价格的压制作用仍然存在。

下游需求或旺季不旺

四季度是塑编、白色家电的年内消费旺季，聚丙烯消费将逐渐增加。从公布的数据来看，截至9月27日塑编的开工负荷为54%，去年同期为62%；注塑的开工负荷为63%，去年同期为70%；BOPP的开工负荷为53.9%，去年同期为60%。聚丙烯下游开工均大幅低于去年同期，意味着受国内经济增速下滑影响，下游市场的整体消费表现不佳。

从市场心态来看，目前下游市场消费一般，企业观望情绪浓厚，在买涨不买跌的心态驱使下，企业大多采用即买即用的采购策略。整体来看，进入消费旺季，聚丙烯消费回暖是大概率事件，但受宏观整体氛围不佳的影响，消费或将旺季不旺，难以对聚丙烯价格提供有效的支撑。

总之，四季度聚丙烯价格将延续跌势，考验7800元/吨一线支撑。

（作者单位：金石期货）