猪肉限价限量？如何看待养殖链的投资机会？

近日，生猪价格已突破25元，猪价上涨再超预期。预计个别地区猪肉限价限量政策难从根本压制猪价，不改未来2年猪价高位之势，叠加上市公司产能恢复，利润有望逐季度持续高增长，机构继续推荐。同时，猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期。

天风证券认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，重点推荐高弹性标的正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际等。

华创证券预计2019年温氏股份、 牧原股份、正邦科技生猪出栏量分别为2300万头、1300万头、650万头，对应当前头均市值7，839元（已扣除肉鸡300亿市值），牧原股份11，200元，正邦科技6，677元，头均市值空间有望大幅上修，继续推荐生猪养殖板块。

同时，猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，天风证券预计此轮肉禽景气周期将超历史周期。本次福建莆田荔城区推广的限购政策也可以看出，对猪肉限购但并未对禽肉购买进行限制。1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

01、补贴政策作用有限

近日部分省试已启动猪肉补贴政策。一方面，当前全国推行猪肉限量限价政策仍然是个别地区小范围试验，预计难从根本上弥补猪肉供需缺口，对猪价上涨压制作用或有限。另一方面，莆田荔城区启动平价超市限量销售猪肉并实行补贴并非首次。天风证券认为，限购猪肉一定程度上短期减少猪肉价格上涨压力，但中国人均猪肉年消费40kg，平均每天消费0.1kg，考虑到猪肉市场流通及推行范围，难从根本上改变猪价高位格局。

02、生猪产能深度去化，猪价突破历史高位

7月能繁母猪存栏环比降8.9%，同比降31.9%，产能达到非洲猪瘟以来单月最大去化幅度。根据猪联网数据，8月25日，全国生猪出栏均价达到25.39元/公斤，仍在持续上涨之中；天风证券预计8-9月间全国生猪供给将持续趋紧，从而推动猪价继续加速上涨，9月全国均价有望超过25元/公斤。长期看猪价或连续数年维持高位，华创证券认为，中期看全国生猪价格年内可能突破30元/公斤，短线看生猪价格易涨难跌。

且在产能深度去化之下，未来全国猪价有望持续超预期，2020年生猪出栏均价将超过25元/公斤，头均盈利有望达到1000-1500元。

03、各公司能繁母猪存栏有望持续走高

华创证券强调，本轮猪周期不同之处在于，行业受到非瘟严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时， 猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块也有望享受更高估值。

比如，牧原股份近日公布的上半年利润规模创下了上市六年来的新低（当期，公司亏损1.56亿元），但2014年开盘价仅有3.81元的公司，今年8月5日的高点是80.55元，整整翻了21倍。27日，受益于北上资金的进入，公司再次大涨9.86%逼近前期新高。8月28日，截止发稿，牧原股份报于80.33元，继续刷新新高几乎板上钉钉。

1-6月公司生猪销售量合计581.50万头，同比增长22.58%，毛利率4.34%，其中商品猪521.82万头，仔猪59.26万头，种猪0.42万头。

根据公司公告，2019年公司计划出栏生猪1300-1500万头，同比增长18.1%至36.2%。东北证券预计牧原股份全年出栏量1100-1200万头，同比小幅增长，随着成本逐步下降，下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。由此，根据H1出栏与产能情况，东北证券预计2019-2020年出栏量分别可达1150、1400万头，上调2019-2021年均价为18.5、22.0、19.5元/公斤，业绩预测相应调整。预计归母净利润为74.6、149.1亿元，EPS分别为3.58、7.15元，对应当前股价PE为7.45、4.24倍，维持“买入”评级。

同时，针对多家上市公司发布半年报，天风证券认为，随着疫情逐步趋稳，预计疫情冲击有望减弱。此外，上市公司一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张。天风证券预计，8月之后各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。（完）