王智宏：期货交易中切忌将运气使然误认为是自己能力

1月20日消息，由CCTV证券资讯频道主办、五矿经易期货协办、星钛科技承办的第六届“天纵期才”期货大赛经过十个月的角逐圆满落下帷幕，在北京国际饭店会议中心举办颁奖典礼。新浪财经作为独家媒体直播本次会议。白石资产总经理王智宏出席会议并以“职业交易员成长之路”为主题发表演讲。

王智宏表示，目前中国的期货市场唯一缺乏就是期货法，投资者包括交易效率，投资者限仓等等被约束的时候，某种正常的权益也没有得到保障。

他指出，中国目前期货市场跟实体经济相关度越来越高，从供给侧改革以来，原来整个行业市值才一百多亿，现在常态是在四百到五百亿之间，证明一个大宗商品定价跟目前的商品，大宗商品定价他们的相关度越来越高。

王智宏分享了自己对职业交易员的成长道路的5点看法：

首先第一点，作为市场的参与者来讲，必须得知道你自己是谁？某种程度上你应该具备的东西是什么？你以什么样的方式去感悟和理解这个市场，以什么样的关系与市场发生某种关系，这个是比较重要的点。这个过程中，可能会对自己的能力有一个误会，运气使然却认为是自己的能力。

第二个点就是知彼，做功课的目的是找到市场驱动在哪儿，找到边际在哪儿，找到估值价值，当真的行情和预期比较一致的时候，能够赚的更容易精致一些。

再一个是敬畏市场的认知，需要尊重这个市场的内在规律，在这个市场里面每天都跟钱打交道，哪些钱你是赚得了的，赚的是心安的，哪些钱是不应该赚的，从更长远来看这一点是更重要的。

第四是知止，做任何事情，一定得知道有边际，这个可能尤为重要。尤其是犯大错误的时候，跌大跟头的时候，亏大钱的时候，一定是在取得了较好利益非常瞩目业绩的时候，因为之前是没有机会的。所以在投资领域里面一定要知止，从最开始的时候，就要有一个完整的计划。最幸福的就是在最好的边际里面做事情。

第五个知就是知行合一，一点良知，这是能够在市场里走得远的一个核心支持。

以下是王智宏的演讲实录：

今天非常受震撼，感谢央视证券资讯频道，张总可能忘记了，可能我们是今年2019年当时我们1999年是我们第一届理事。我们孟老师给我一个题目关于职业交易员成长之路，也是因为他给我这个题目，实际上就是也梳理了一下，我们今天跟大家汇报和分享的主题是三个方面，一个方面就是我们作为一个个体来讲，作为职业教育来讲，这个里面分两个过程，一个是单纯做交易的，才走上了职业化的道路，那么还是那句话，时代造英雄，我们任何一个主体的成长，不管你是个人的，包括你这个机构，你都脱离不了整个社会发展的进程，尤其是我们做期货交易，甚至做其他别的交易，你更弄不清楚中国四十年的变化和改革开放的功利色彩，和交易玩具来实现个人价值。

第一个方面跟大家汇报一下，大家非常清楚了，耳熟能详的可能我们整个2018年在，还有十几天不到二十天的时候就跨入了中国新年2019年，我们在所谓经历了改革开放四十周年的周期里面，我们经济到底发生了什么变化，我们这些从业者到底是在这个不同的阶段里面进行了什么样的自我的涅磐，第二个层面到什么时候我们也改变不了行业自身的变化，尤其是国家政策导向以及监管的导向，最后一点就是跟大家汇报和分享一下，虽然是一个职业交易员成长历程，可能我也回想一下，我的从业历程，但是每个人都有每个人自己的成长经历，希望在能跟大家有一些好的方面给大家。

我们这四十年这个过程当中，其实我们大部分的这个做期货交易的可能二十多年的时间，四十年当中我们中国其实已经完成了三个身份的转变，第一个就是我们由一个比较大的穷国来到世界经济大国，我们至少是从数量上，我们现在已经是全球第二大国家，第二个身份转变就是比较由边缘性国家来到舞台的中央，第三个从局外人跟随来到引领者的地位，尤其是我们所热爱的期货市场，他在这个过程当中同时完成了我们所一直追寻的，中国期货市场核心就是大宗商品定价权，这里面伴随着中国在政治和国际环境下的一个话语权的提升。

中国的这四十年过程当中经济发展的情况，这里面其实这是一个大的生态，这里面涵盖了太多的故事，我今天不展开了，我们可以看到，美国从最近这十几年情况来看，他在全球所占有经济的分量在走下坡路，中国实力不断地增强，增强数据非常高，今年已经过了2018年从全球经济总量来看，大数来看，差不多应该是不到85万亿这样一个水平。那一张图中国经过了几次金融高速发展，然后就是高速发展以后，同时开始回落，经过这几个周期核心点在于这个可能我们关注这个点，就是在最高峰的时候，这是2016年我们可以看到中国这一次去杠杆的核心也是金融跟实体经济跑得过远的时候，每次都是要刹车的，或者是主动，或者是被动，今天我们也不是做市场分析的，我跟大家简单理一下，现在我们所处的环境就是抵制杠杆，同时脱实环境下。

今年2018年因为我们现在是来到这个时间交点上，我表达还是我们过了2018年的情况，2019年再展望一下，从我们整个资本市场发展的情况来看，我们从1981年开始国债开始恢复发行，股票的国债交易1981年开始，90年代初期的时候，新中国的期货市场开始进行试点，开始运行，以至于到现在，他也经过了几个过程，但是大家也知道其实中国期货市场的分了两段，解放前在上海，我们还去上海老的交易所看过，在二三十年代的时候，中国其实也是有期货市场，那个时候有两个，一个是面粉，一个是棉纱。25年到26年的这个历史，经过了这几个阶段，第一个阶段就是我们认为它是一个相对来说是混沌的时代，那个时候中国外部环境还没有转过来，然后就是在90年代初期开始进行期货试点，那个时候在北京有这么几家交易所，有原油交易所，有国债交易所等等等等，在黑金这个时代代表着中国，中国加入了WTO以后全球经济增长开始共振了，那一拨行情造成了所谓的那些个人投资者，包括很多机构。后来2008年危机以后全球救市，2009年到2011年的时候又造成一拨财富增长，三架马车，一个是白糖，棉花，橡胶都是最高位的，从2011年开始到2015年这一轮走了商品的通缩，2016年开始供给侧改革到去年的形成高点，开始回落这样一个 周期。但是每一拨行情可能都不乏财富传奇。

现在我们所进入到以资产管理新资管规定开始，中国逐渐进入到一个结构的时代，这个过程当中我们比较一下，中国私募基金，或者是商品基金，跟海外市场尤其是美国的一比较，以前中国在完成三个身份转变之前，那个中国的一些所谓的指标化或者是行业比较可能有一些放缓，目前我们比较理直气壮的跟海外市场去进行比较，尤其是我们的商品期货市场，因为中国商品期货市场是它的原创包括它很多制度的建设，从交易交割，风控，我们原本是在美国的期货原板基础之上，才建立在中国基础之上，相关的制度，这里面包括了合伙人制度等等等等，我们可以看到，美国市场可能差不多经过了半个世纪的发展，从70年代初到现在将近50年的时间，那个发展阶段实际上相对来讲比较漫长的，进入了新千年以后，全球经济发展腾飞以后才进入到一个很好的状态，我们可以看到中国用这二十几年时间发展是非常快的，从未来时间来看，其实就是我们做商品期货的，做大宗商品的在中国还有一个非常好的理由和幸福感存在，我们可以看到在未来得我们可预见的将来，中国在大宗商品定价体系当中中国权重是越来越高的，未来发展情况来看，在2018年就是去年中国完成了一个非常值得我们行业和从业人员非常庆幸的事情，中国石油，铁矿石等等已经开始进入到国际化了，以前我们最早的时候，中国是一个区域性和封闭性的市场，很难对海外投资者开放，我们接下来面对的就是不单是我们在座各位，和我们国内的，竞争投资者还有海外投资者为主。所以这个从这一张图上看到中国发展还是非常快的。

整个私募基金发展数量，到了2016年将近三万家，这个是一个最高峰的时候，最近就是和我们的金融在GDP的权重这张图是相吻合的，尤其是我们过了2018年，个人投资者不说了，机构投资者私募基金就是提前兑付了，提前解约的数量越来越多了，当然这里面伴随着期货行业以外权益类，PE类的，当然还有所谓的互联网金融框架下的一些资产管理公司那个是各种类型的占的比例。

我们可以看到，刚才横向来看，他从中国的私募基金的发展的方向，就是由单纯投机性交易向对冲基金开始发展，这里面由分业向混业开始发展，我们这个圈子里面可能在座非常清楚，以前可能做股票的，做债权的，做货币的，做期货的，他是相对来讲是分明的，渭津分开的。股票之间也有对冲策略。举个例子，像买股票，抛对应商品这种策略还是蛮多的，今天不探讨策略就不展开了由国际到全球的配置，现在尤其最近五到十年的时间，中国期货市场迅猛发展以后，我们从持仓量交易量都在迅猛的发展，国内投资者的比例是非常高的，但是我们要弄清楚一点，就是我们做大宗商品，57个品种，有一部分是国内定价的，你们是用国内的没有问题，但是有一部分的大宗商品，像油料，尤其是我们依赖于大部分的进口商品，其实整个定价周期不是在我们这儿，那是在海外市场，因此你可能是未来发展，再一方面就是全球配置了。

再就是由一级市场向二级市场产业和金融双驱动的，北京这边可能有这些非常优秀的公司，现在在华东和华南，单纯做商品贸易的，和单纯做商品期货的这个物种做了升级，就是做了几差交易，因为这个物种他有一个进化之路，作为这个机构，或者是盈利模式，他也是应该要与时俱进的，我们可以看到就是做农产品的，大家一定要让我们提这些机构，像ABCD，ABM，他们都是有上百年的历史，他一定是穿越了这些所谓的各种周期，同时他也抵抗了各种风险的冲击，而且在不同的模式上，还是形势周期里面都是非常稳定的，这一定是模式进行升级，他核心就是走进了产业双驱动的这个里面。后面这个监管层面，行业的次序层面都是有很好的进程。目前中国的期货市场唯一缺乏就是期货法，投资者包括交易效率，投资者限仓等等被约束的时候，某种正常的权益也没有得到保障。

行业这一块儿就是在座都是热爱交易的人，这个很快过一下，这个我们倒不是说在北京讲一些贴近政治上的东西，因为这个东西按也是作为我们一个基本面分析的之一，因为我们做交易的人，喜欢两个路径，一个是做技术分析，做指标，形态，包括周期，做这个分析，再一个就是做所谓的供需，政策，以及技术进步等等等等，但是就是中国在不同的这个发展阶段，那个政策对我们的交易其实就是影响还是蛮大的，尤其是在最近这么四年当中，未来的一段时间里面都会这样，但是这里面不再提了，从行业到全国人大的这个层面上，其实整个我们可以看到我们这个规管还是在不断地进化的。

这个我们可以看到，这个中国的目前期货市场跟实体经济相关度是越来越高了，这个是在最近从供给侧改革以来，原来我们整个行业市值才一百多亿，现在常态是在四百到五百亿之间，证明一个大宗商品定价跟我们的目前的商品，大宗商品定价他们的相关度越来越高了，现在目前我们比较发达品种，像有色金属，包括油脂油料，能化很多商品，我们之间的这个贸易关系很简单，我们就是针对目前的最近合约，我们一月份的合约刚摘牌，我们对（05合约）以前卖现货，买现货都要做一些小工作，现在就是考核绩效非常的透明，没有那么复杂，整个商品的一个定价逻辑和关系已经回到了事物本源，正在路上，从不远将来，这个进程会更为加剧的，这里面我们可以看到从2016年开始我们整个交易量开始缩减，那个时候去杠杆，交易面上有一定的关注，成交量也是有限，不能超过成交两倍，某种层面上讲，政府的变化对我们微观交易影响还是很大的，我们“天纵期才”其实我倒相对来说，关注的不是那么多，可能从今天开始我就开始关注了，需要我们参与的话，我们可以找我们基金团队愿意跟我们一起来参与一下，活动也办的特别有意义，这个里面我们看了，刚才黄总，一个是总量上，还有就是其他别的奖项，这里面重申一点东西，今天获奖的优秀的交易同事，都有特别强烈的同感，我们可以看到这里面有做量化交易的，量化交易实际上你关心的交易指数，你这个政策来的时候，你原有的东西和你原来量化的保护程度不一样了，原来你有好的策略5000块钱跑没有问题，我可能跑1500万，保持原有的收益率就有一点难度，所以在这个层面上对我们微观交易的影响是很大的。

这个把生态简单梳理完了，和我们目前行业的这个规管进化，跟大家简单汇报一下，我们的成长经历，现在正在做什么。这个就是也感谢孟老师当时给我一个题目，我也简单的梳理一下，我是当时1992年的时候进入这个行业，最开始挺尴尬的，最开始做外汇，中国那个时候最开始期货交易市场没有建立起来，那个时候做日元，澳币，法郎，马克，这五种货币，现在马克没有了，后来有幸到了中期工作，后来经历了刻骨铭心的，95年国债，那个时候我也拿了很多仓，那个时候经历了那个东西，95年的时候又去海南做咖啡和天然橡胶交易，后来管理公司等等，我是在2010年的时候，那会儿开始出来创业，因为那会儿08年那个时候我们是在金融危机的时候，那个时候还没有期货大赛，那个时候期货大赛可能也应该拿了一点点小奖，因为那个时候我们最开始管理的商品基金，这个名字被人用过了后来我注册的时候，注册白石资产，因为我们当时那个商号，我们列了几个名字，白石排在第一的，我们同事去注册的时候，上海工商局批了，一系列过程当中我们感恩，中国这20几年经济发展，同时也是我们行业不断的发展，现在走到了由一个单纯的那种热爱交易的人，算是跟在座一样，也是交易的爱好者逐渐向机构化，或者是稳定盈利，然后做期限结合，做全球配置，向这个方面在走，因为我们做交易，其实我理解，可能一会儿跟大家分享，这就是一个简单的过程，这里面点点滴滴都成为过去了，孟老师给我这个题目的时候，我心里有一个最大心理障碍，我总想一个人谈自己过去曾经经历过什么的时候，我很陶醉这个人是不是已经老了，所以我特别有这个障碍，不愿意去谈过去的事情，总是要谈明天干什么，这个里面完成了三个阶段，第一个就是单纯的看这个交易指标，最早看五分钟线，十五分钟线就做，来了就买，然后再一个就是愚弄自己，等等等等这个过程，后来运气比较好，也有一些简单的逻辑，收益比较大，那个时候算一个主观交易的过程，当时我们当时原来在北京工作，北京期货交易所很多比较熟，2002年我去上海，也感恩这个机会，2002年的时候正好是上海期货交易所活跃，我们当时是…，发现以后，原来的单纯看市场做交易这个逻辑不一样了，他是有了你要充当价格，你要找到对手他应该是什么样的，那个过程，后来我们就是做了企业以后，就是当时我管一家期货公司，其实现在这家期货公司已经被一家金融机构收购了，我们当时那会儿去了以后，在05年时候就开始成立资产管理部，经历了这么多，第一个我们面临着三大困扰。

第一个困扰就是管理资金，管理规模到了一定程度以后，也会发现这个挑战非常大的，假如说几百万钱，这个行业游刃有余，假如说管几个亿的时候，怎么管，第一个管规模。

第二个管过程，我盯准一个逻辑，这个过程不管，如果这个逻辑不变的话，风控就不上了，我就赌一个结果。

第三个就是说你某种程度上来讲，人算不如天算，当你碰到逻辑以外的东西，这里面发现了诸多问题，后来我们决定，当时我在资产管理部，开始风控怎么建立，延投怎么建立，凭着我经验做交易，凭我现有的逻辑做交易，交易基础来做交易，还是说我要做一个体系，再一个是整个的系统性的东西那么第三个建立一个管控系统，这个一直在路上，交易的管控系统是由这三个系统组成的，那个时候其实我们投入了很多，可能这里面有高频的，也有轻量的主观和客观交易都是在里面，当时我们挖了很多人，请了很多优秀的人帮我们建立交易平台等等等等，后来股指期货上来以后我们不赚钱了，现在我们最终也没有放弃，我们现在走的就是主观和客观结合的路，主观是有局限的，客观它能够帮你主观加强，这个是我们经常讲的我们认识事物做交易标的，你是通过哪个路径，你是通过中医的还是西医的，都有一定偏颇，我们还是走主客观结合的路，另外一层原来我们都是散户，可能运气比较好，有一点点钱慢慢的积累，到了一定量级然后去满足一些学习，收获质量之外，又去做市场，那么做到一定程度以后，后来发现了接下来这个路应该怎么走，而且这个投资者结构是怎么变化的，我们刚才跟大家汇报和分享的，可能接下来我们走的不单单是我们放眼或者是能够感受到的，我们现在进入到一个AI和数字化的程度里面，有一群人对你的了解超过了你相识的人对你的了解，我今天下午到这里来进行演讲，我今天上午，不认识我的人一定是知道我干吗去了，所有的数据都成为大数据了。现在我们面临太多的挑战和升级，其实我们也在寻找一种能不能穿越周期，扛时间性冲击的模式，现在我们目前正在做的事情就是在做原来管理商品基金以外，做基金结合，再一个就是基差贸易。

这里面我要跟大家说我们正在做的事情，我们应该建立什么样的职业观，其实我们不管是你做管理个人账户，还是管理集团客户的，就是管一群账户的，还是你做这个结构，还是你做你这个资产管理，你这个都是一种职业，而且应该伴随着期货市场发展，尤其是在2014年以后，整个行业有私募基金以后，他成为一个非常优秀的行业，我们职业观应该怎么样？当然不同的人会形成不同的看法，但是至少我认为就是从这些年的认识，甚至走了很多弯路，挫折，失败，损失，痛苦，至少有那么几点，第一点就是自我反思，反馈，可能几乎是力度最高的，几乎是每时每刻都要做一件事情，至少每天都要做，第二点就是这种认识对这个行业的理解，可能第二个方面可能应该与时俱进的，整个生态发生着变化，因为我们都能够抛开我们所处的生态，还有一个就是终身学习，不管你是做什么品种，你是以主观还是客观的方法论出发，我认为终身学习这是必须的，尤其是做我们这个行业，今天不是跟大家来探讨行情，或者是我们对不同产业逻辑发展的变化，有一点这个行业的风格是不断地切换的，整个交易结构是不断进化的，第四个方面我们认为还是有一个基金市场，坦率讲，我想我比在座的可能大部分人都要虚长很多岁数，这个里面我可能跟在座各位都是一样的，也是曾经有过做市场，一整多少倍如何如何这种经历都有，那么就是尤其是在非常短的时间里面，其实当时那会儿回想起来也是挺滑稽的，当时我那会儿对自己理解有最大的误区就是把当时运气当成自己的能力了，而且这个认识就是走了很长一段时间，而且后来我就发现，这个错误的认识伴随着我走了那么多年的时间也是我最痛苦的时候，因为有了那种认识，就是要被市场教育的，我们刚才要做职业交易员要做的事情，市场对你的处罚和惩罚相对来说轻了很多。

我们在操作层面，跟各位汇报一下我们的交易观，交易这个东西，从形式上来说还是比较简单的，尤其是在现在目前又是IT技术在我们不同领域的应用，其实这个东西从形式上比较简单，但是我们从这个投资的这些工具，然后如何理解市场，包括我们相关的这些交易机制，尤其是刚才跟大家分享汇报的就是我们思考以后，得出了三个结论，我们要做事情，第一个风控，第二个是远投，第三个体系怎么建立的，小的账户是小的做法，组合账户就是组合的做法，全球配置是全球配置做法，逻辑是一样的，你是怎么建的。当然这个无法穷尽，而且我们也在路上，我们正在做的事情，和已经做的事情跟大家做一个汇报。

首先我们可以看到 传统分期方法有两大类，这个里面不再讲了，这里面是一个组合的，那边是量化交易，现在我们正在做的事情就是经常用的主要策略，跟大家分享一下这是交易策略和交易模式，大家很清楚，大家分享一个这一点就是分期方法，我们现在的从全球范围来看，我们看了很多书籍和业内外交流，但是都能够知道，最早是我们看行业技术分析那本书，然后就是后来很多大家，包括期权，还有定价模型，在我们实践当中，不管是做股票的，还是做商品期货还是做其他别的价格分析的，在这个时间当中发现了这个技术分析，是一个什么逻辑呢？是通过对以往交易大概率统计，产生一种概率分布做依据进行交易的，然后我们发现了，这个技术分析其实是等于在做回缩，做一个统计性的分析，在实践当中有的时候喜欢做均线，有的喜欢做动量指标，有的喜欢做偏离度，有那么多策略核心的东西其实就是一个，就是交易标的，应该是这样一个逻辑，我们简单说，我们可以看到均线均差来，你买吗？但是这是表象，你在形成均差的时候，是多头主动大批量买入，还是空投清仓，这个标的不一样了，技术分析它的这个曲线有回溯的，基本面四个平衡表，就是总的供需平衡表，利润平衡表，价格平衡表，总供需，政策，尤其是在中国，海外市场也有政策，但是相关的少，再有就是技术，尤其是我们螺纹钢，有一批行情，导致了它的成本提高了，发现了刚才刚摘牌的901合约，他在一段时间之内，你的总的供需对它的价格变化，影响就不明显了，我们可以看到2400突然回到 2200，从2200又回到2400去，那个时候没有太多的变化，901的硅锰合金，，当时从8500跑到8000，又跑到7600，那个时候基本面没有太多变化，后来发现了你往往去看所谓的总的供需，在微观层面上，临近交割月份之前1—1个半月的时候，基本面的时候，所谓的供需平衡表对的变化是有限的，因此我们发现在这个方法论层面上需要你一个下沉和深化，这个里面缺一个就是形成价格内在结构的分析层面，所以我加了一个结构面的分析，这个是我们一直也是在做这个层面上的东西，而且这里面可能涉及到一些变量，行业当中一直在做这个结构分析，某种程度上来讲，在一段时间里面更有效一些。

我们研投一体化体系建设，分成几个纬度，一个纬度就是刚才讲到期限结合，因为什么呢？这个里面一定是要与时俱进，大宗商品跟做期货和现货的关系，大家以前都是简单粗暴，看涨了，我就买了，看空了，看空就不再加了，现在的投资者是什么呢？那个时候是在赌绝对价格，接下来这个交易标的发生了根本性的变化，做相对价格是你的交易标的，你像我们现在开始做基差，山东公司，1700，1500，1600，这个水平卖的，我卖你这个基查，卖掉以后，至今八百，九百，赚一点利润，交易标的发生了根本的变化了，我们生活中太多这种案例了。

一个是期现结合，我们有一套模型，再一个相关产业链下，大宗商品中期类的商品还是收益不错的，再有就是衍生品，量投，产投，这个里面每一个层面上都是做大量的功课，今天上午我跟我们股东还是在做明年规划，其实我们看到一点，他是做实业出身的，我说我和你干的活没有太大的区别，他老说听不懂，我说没有区别，目前我们干的活和产业干的活是一样的，产业就是原料生产，成品，这是一个简单的，三端，供应端，生产端贸易端，再就是终端产品，我们也是一样的，我们所生产这个原料是什么呢？第一个原料0—9十个数字，第二个我们玩的是交易要素，你玩的是生产要素，我们玩的是加量式空仓最后通过你这个操作团队做出来的结果形成了你这个损益和权益就是你的成品，这是简单逻辑，我们这个体系就是贴近你这个交易标的形成的逻辑。

因为今天在座可能大家都是交易上非常有建树的人，之前那些东西我看成长经历差不多，再就是这个，这张图其实我们已经放了有六年了，色彩和逻辑，我们当时做企业的时候，发现了整个量化跟我们所有的全产业链量化，全量化的主观交易，一个是现金管理一个是产业资产管理，还有就是产融双驱的，还有就是产业资产。

这张图，实际上跟大家汇报和分享的一点就是自恋的事情跟大家说一下，刚才那个蓝图，包括这个图，如果要是看到，这一定是我们的原创，因为我上次在外面碰到了用我们这张图的，是我们一个挺大的机构，他就讲这个，我就问他，我问他一个点，这张图跟大家汇报一个什么呢？我们所有交易标的，你弄清楚它的定价体系是什么样的？我们这个交易简单来讲，就是刚才我说的那些东西形成的交易情况如果你要做一个长期的，非常稳定的，因为我不太知道，你这个数据是怎么样的？假如说我们“天纵期才”现在已经是第六期了，我们把这六年所有的数据拿出来，刚才祝贺黄总，明年和未来一段时间都有这么好的业绩，那才是我们市场中最需要的，所谓的明星，寿星的逻辑是一样的，我们一直在探索这个东西。

这张图是我们交易的标的，我们五大类，就是所谓的工业，农业，文化建材，还有衍生品，交易属性上来看，一段时间交易属性又是商品的属性，又是金融属性，这是构成了一个基本的大宗商品定价属性，他是基本的特征你是怎么来给归类的，你才能知道这一段时间形成了价格特征是由什么样的这个驱动为主的，我们经常讲的，你透过你价格背面的主逻辑是什么？然后你才能找到你交易标的这个边际在哪儿？找到了边际，找到主驱动，你就找到了所谓的不同周期里估值，这是基本上作为投资者来讲是必备的任务，而且你不是在凭简单的感觉判断，金融属性相比商业属性多了一个锚，这个锚是以资金为导向的，以美金黄金，黄金为筹码，黑金为工具，紫金为导向，你不管做文化的，还是做软商的，看到黑金就知道走势怎么样，因为我们现在交易标的当中，有一部分是原料，一部分是产品，尤其是我们文化这边，你在研究它的基本面的时候，你在研究石油至少这一段时间价格走势要弄清楚的，这是锚，通过三率，税率汇率利率来进行传导，不管是货币政策，还是财政政策，还是工具，都是通过这三率进行传导的，中美贸易战，既打汇率又打税率，这一段时间脱世，通过什么政策，货币环境下和财政环境下相关政策都是从这儿来的。你交易标的那就是太多了，交易的市场情绪的这个指向，包括我们很多人有自己指数，还有一个就是交易的变化指数，你一定是跟一般投资者交易的原料要做调整，这个基本上构成了我们目前这个定价体系。

这些都是我们期货团队和现货团队每天要做的功课，早会开始，我们一般8点15开始，做每天的，这是量化日报，这是每天的三分钟，然后四个平衡表等等，每天都是在做这个功课，我们所做的一切一定是在一个基本的生产的这种环境下进行的生产，而不是抛开以前，其实做交易，说难也难，说简单也简单，不用思考一个问题，对的概率非常高，36%的概率，赔率是要刨掉百分之十几的，他有一个交易成本在这儿。

这个是交易日志，所有交易日志至少有一天的。

讲最后一个跟大家分享一下，其实用什么样的语言和文化以及表达方式对于我们所谓交易员的成长之路都不为过，现在我认为至少已知的语言来表述我们职业交易员的成长道路可能还待于语言的表达，你还不够表达我们所经历的这么多。至少我认为自我修养来讲，作为一个我们能在这个行业里面作为普通的一员，能够跟行业发展，就是来实现这个我们热爱的这个市场的价值转化，首先一个我认为，首先一点知道你自己是谁？作为一个市场的这个参与者来讲，就是你必须得知道，作为你草介来参与这个市场，某种程度上你应该具备的东西是什么？你以什么样的方式去感悟和理解这个市场，以什么样的关系与市场发生某种关系，这个是比较重要的点，而且刚才我跟大家分享的，从四个方面来看，其实就是完成一个你知道你自己的过程，尤其是刚才跟大家分享的，有一个最大误会自己的能力，运气使然，认为是自己的能力，这个里面每个人有不同的体会，我只是做一个点跟大家分享一下。第二个点就是知彼，一定是我们做了那么多的功课，目的是找到市场驱动在哪儿，找到边际在哪儿，找到估值价值，真的行情和你预期比较一致的时候，能够赚的更容易精致一些。

再一个就是支持，可能还有一个敬畏市场的认知，现在尤其是赔率越来越低了，刚才在中国期货市场这26年的时间，经过了一些过程其实我们都经历过，而且那个时候在非常膨胀的环境下，也干了不少可能就是成为中国市场的纪念品的事情，当时那会儿为了多做一些分仓，分了很多仓，包括张总当时管的那个我们也是分了很多仓，当然我记得张总那会儿，我们连续合约低仓，把那些散户都基本面套率剿灭掉了，我们做这个市场，可能还得尊重这个市场内在规律，你得知道有一些钱在这个市场里面每天都跟钱打交道，哪些钱你是赚得了的，赚的是心安的，哪些钱是不应该赚的，从更长远来看这一点是更重要的。

知止，做任何事情，一定得知道有边际，而且孟老师说的这个跟我们“天纵期才”获奖者来汇报和分享，这个可能是尤为重要的， 尤其是你犯大错误的时候，跌大跟头的时候，亏大钱的时候，一定是在你取得了较好利益非常瞩目业绩的时候，那个时候出问题的，因为之前你是没有机会的，关于这些东西我们都经历过，这么正式场合也不跟大家拉家常了，我都经历过，我们做任何事情，在投资领域里面一定要知止，它从你最开始发心的时候，你就要有一个完整的计划，当你兑现的怎么样，你的策略怎么样，最后一个是了结，因为我们的人其实市场本身没有那么复杂，复杂在于我们内心太复杂了，我原来这个目标假如说我挣到2000万就OK了，当你有了2000万的时候，好像离两个亿不太远了，当你有一个亿的时候，你看我们海外消费都是用美金消费，我怎么也得有一亿美金，往往人的内心有相对变化的，往往这个时候他超过了你内在的极限，就跟我们每个人都有一个极限，超过你的这个边际，最幸福就是在你最好的边际里面做你的事情。

最后一点跟大家分享就是第五个知就是知行合一，倒不是说一些中国儒家的东西，我在这里不是说这个逻辑，因为这个想说一点良知，这个是我们能够在市场里面能够走得远的一个核心支持。今天跟大家就汇报这么多，谢谢！