动力煤：库存持续下降 短期价格继续上涨

产地煤炭供应受限，港口煤价出现上涨

产地方面，陕西地区自9月初开始查明盘项目，部分煤矿限产。近期，榆阳区煤管票收回和检查行动影响较大，少数煤矿停产检修。与此同时，当地下游需求较佳，加之国庆假期备货和冬储煤采购放量，坑口煤价继续上涨。外蒙地区的产量虽然自7月底开始有所恢复，但蒙西地区煤管票依旧紧缺，周边地销出货积极，煤价呈现稳中偏强走势。与此同时，山西地区的产地供应比较稳定，港口发运及直达电厂发运提升，但多是直接供给长协量，很少有贸易量，地销尚可，当地煤价也出现上涨。

随着“三西”的贸易量的萎缩，呼局发运和大秦线运量偏低，北港库存震荡偏下行，港口煤炭出现结构性紧缺问题，卖方挺价心理依然，现5500大卡动力煤平仓价593-603元/吨，5000大卡平仓价530-540元/吨。

进口配额消耗殆尽，动力煤进口量下降

因缺少进口额度，此前依赖进口煤的部分电厂不得不转向使用国内煤发电，而那些仍有剩余额度的电厂则采取了观望态度，终端进口煤需求持续不振。8月份煤炭进口降幅继续扩大，进口煤炭2066万吨，环比减少544万吨，同比下降37.3%，降幅比上月扩大16.7个百分点。进口煤作为国产煤的补充，在国内产量受限的情况下，进口煤的量如果也出现锐减的话，将会对煤价形成较大的支撑。

高低品煤炭价差继续拉大，煤炭运费上升

随着煤炭库存的下降，港口高低品煤炭的价差继续拉大，5500大卡和4500大卡的动力煤价差由8月底的100拉大至目前的105，这说明下游需求进一步好转，高卡低硫煤的价格更为坚挺。与此同时，煤炭的海运费出现明显上涨，这说明近期电厂在积极补库，下游需求相对良好。

综上所述，当前旺季后阶段电厂库存偏下行，去库进程较快，而我国煤炭主产地资源供应略显偏紧，北方部分区域开始冬储补库，化工、水泥等行业采购需求积极，煤矿销售良好，库存维持低位。从时间上来看，本周又临近“十一”中秋节前，预计提前采购量上升，后续“金九银十”工业用电处于回升通道，加之在国内供应缺口预期和进口补充不足下，国内煤价呈现易涨难跌，叠加节后冬储需求升温，资源供应紧张局面持续，煤价仍将延续涨势。

当然，由于目前的煤价处于相对高位，逼近红色区间，进口配额如果出现松动，那煤价的涨势将会受到抑制。目前华南地区海上有很多澳大利亚、印尼进口煤船在锚地待泊，因受进口配额限制无法通关，一直在海上滞留，其煤价相对于国内北方煤炭依然具有200元/吨以上的绝对优势，广东、广西等地正在努力争取新增进口配额。如果10月后通关政策放松，则报关后，印尼煤通关时间10天左右，澳煤通关时间在40天左右，因此10月中上旬以前，煤价继续上涨是大概率事件。

作者简介：吕肖华，中央财经大学经济学硕士，现任钢材焦炭研究组负责人。曾就职于私募对冲基金，积累了相关投资实践经验。对于国内外商品期货市场有较为深刻的认识，对钢材等金属品种有较深的研究。