【宏观早评】巨量国债即将招标叠加央行大额回笼，债市走弱

宏观 金工早评 | 2020年9月2日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

隔夜美国三大股指集体收涨，沃尔玛涨超6%，领涨道指，大型科技股多数上涨。中概股阿里巴巴涨近4%，京东涨近5%，哔哩哔哩涨超10%，均创收盘新高。昨日A股全天缩量震荡盘整，创业板公司表现出众，券商股尾盘拉升，助力A股9月实现开门红。成交额缩量至8311亿元，北向资金净卖出3亿元。

A股二季度业绩降幅明显收窄，从高频数据上看下半年业绩将继续改善，预计全年A股有望实现正增长。我们保持对股指看多的观点不变。估值偏低，盈利改善，股市流动性充足，当前确实没有看空的理由。临近美国选举，中美关系是扰动，但是股市的反应已经钝化，向下有基本面和宏观流动性支撑。接下来的逻辑不是流动性宽松，而是以时间换空间，走盈利改善的慢牛。

国债

国债方面，昨日现券期货弱势震荡，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。央行大额净回笼，隔夜利率反弹逾30bp至2.1%附近，央行公开市场大举净回笼流动性，且今日将迎来巨量的国债招标，市场情绪因此受压，需要关注今日的公开市场操作和国债招标情况，如果后续央行不续做逆回购或者像昨天一样缩很多量，债券价格短期内将要承受较大压力。

贵金属

贵金属方面，昨日继续维持震荡走强态势，消息面上，欧元区通胀恢复不及预期，当前低通胀是欧美共同面临的问题，需要关注后续欧洲是否也也会效仿美联储，做一些类似于提升通胀容忍度的事情，那对商品以及贵金属又会是一波利好，另一方面，欧美制造业PMI继续延续走强，背后则是疫情逐渐受控工业生产的持续修复，工业生产的修复超预期短期内会压低通胀走高的动能，所以美国ISM制造业PMI公布后可以看到，贵金属小幅走弱。

后市来看，贵金属的驱动仍然是我们一再提及的在经济回升的时候名义利率和通胀谁跑的更快的问题，我们觉得只要没有收紧的货币政策，这样的环境对贵金属形不成利空，牛市仍然没有结束，能涨到多少，就看通胀水平究竟会上升到什么位置，以及地缘紧张的局势下是否会有明显的恶化事件出现。

金 工

期货趋势日评

下跌品种较上半年有所增加，通涨预期减缓。

JD, BU,处于1倍标准差的下跌行情中。

FG, L, ZN, Y, SR, NI, CF,处于1倍标准差的上涨行情中。

RU, MA, FU, SP处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度8，其次是菜籽油纠缠度9，沪锌纠缠度9。

纠缠度最高的品种是：菜粕纠缠度43，其次白糖纠缠度42，甲醇浆纠缠度37。

期权日评

股期权隐含波动率处于历史相对高位，投资者风险偏好较高。

基 差