白银的完美风暴

编者按 与连创历史新高的国际现货金价相比 ，现货白银价格虽然没有创出新高，但同一时间段的涨幅比例其实远超金价。同样是从今年3月份至今，国际白银价格从每盎司11.6美元涨至27.9美元，近140%的涨幅同样令人赞叹。

国内股市虽然被调整撞了一下腰，但整体仍有大批“稳健牛”的看好者在排队开户，很难让人辨别是这届收割者不行，还是韭菜格外茁壮。相比之下贵金属市场就没那么多侥幸心理，在从3月底到现在银价上涨近六成后，对完美风暴的忧虑已经越来也大。

到2020年3月19日，白银价格仅为每盎司12美元，在金银价比创出约120的高位后，开始了一路逆袭之旅；到7月下旬，价格已超过每盎司22美元，金银价比也回到了常规的85左右。这波上涨打脸了之前有关金银价比是个过时的技术指标的言论。

和黄金主要由金融属性推动价格波动不同的是，通常情况下让白银走高或下跌的是基本面因素在发挥作用。目前市场上对实物交割的白银兴趣浓烈，白银ETP的白银持有量达到历史新高。在供应方面，一些白银生产国的矿业生产受到影响，预计今年全球供应将出现下滑。

诸多因素都在朝着有利于白银的方向发展，然而一场完美风暴也正在酝酿。没多少人提到的是，疫情让占白银需求超过半壁江山的工业需求也陷入停顿，世界白银协会预计5G通信对银的需求约750万盎司，相比较约10亿盎司的年度需求体量，5G对于白银需求的提振并不显著，而且疫情和技术之争也阻碍了5G普及的步伐。另一方面，世界白银协会预计全球光伏产业对白银的需求预计将下降3％，因为石化能源价格走低，对光伏产业的发展是一大打击。

此外，饰品行业本来也占据了白银大约两成的需求，但疫情中关门闭市和保持社交距离，让珠宝行业也一片哀鸣。当在工业和饰品行业这两个重头方面白银不再受到青睐时，单纯的投资需求，并不足以改变白银的整体版图。

比如虽然白银交易所交易产品（ETP）的持仓达到历史新高，但其总量也就等同于全球一年的白银产量，相比下黄金交易所交易基金（ETF）的持有量和产量之比要更高一些。在黄金领域ETF尚不足以影响市场全局，在投资占比更低的白银领域，其影响力就更不宜高估了。

唯一值得庆幸的是，在经历了一轮上涨后，目前的金银价比也还未达到长期以来的低于80的平均水准，也没有触及60到70间的高估水平。可一旦银价继续走高，在经历一轮的急涨后，白银价格面临调整或挤出一些泡沫的可能性就会加大。在十年前金融危机后期的市场表现上，在政策加码、大宗商品普涨环境下，和黄金相比，白银价格的波动性一贯更大。目前这种情况仍有可能再次发生，即虽然在过去几个月里银价的涨幅更为显著，可一旦失去支撑，银价也会以更快的速度下滑。

虽然投资者期盼着在维持金银价比大体不变的情况下，黄金和白银继续双双走高的情况出现，但完美风暴往往就在这种乐观的预期中酝酿。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）