美债一天内从买爆到跌停 机构：是时候收手观望了

3月10日13时30分左右，10年期美债期货跌停，触发熔断机制。

“我见到过美股熔断，但没见到过美债涨成这个样子的。”某美股交易员北京时间3月9日在微信朋友圈感叹道。

3月9日，全球股市暴跌，价格战导致油价闪崩30%，美股开盘熔断，一场“完美风暴”导致全球买家加速配置美国国债避险。然而，一天内，市场就变脸了。北京时间3月10日13时，美国10年期国债收益率反弹至0.65%附近。至13时30分左右，10年期美债期货就转为跌停，触发熔断机制。

北京时间3月9日同日下午4时，避险情绪导致美国10年期活跃券债券大涨，收益率一度跌至0.31%附近，而在2月20日时收益率仍处于1.5%左右，可见近几周涨势之猛。不过，3月10日上午，渣打宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示：“我们认为10年期美债收益率很难继续大幅下行了，风险回报显示，现在是时候驻足观望了。”

“对于疫情扩散的恐慌以及油价崩盘加剧了市场的通缩担忧。3月2日，美联储降息50bp，货币市场认为3月19日会议上还会再降息25bp。当前市场几乎已为0利率定价，但我们认为10年期美债很难再继续下跌，”罗伯逊表示，“如果要问收益率还能进一步下跌吗？当然是可能的，但我们认为需要美联储进一步采取行动，将利率推至负区间，但现在还不可能。”

去年12月，在贸易协议的预期下，10年期美债收益率触及1.9%，渣打在当时转为看多美债，并认为2021年收益率将跌至1%。但是，美联储的激进降息以及“完美风暴”导致恐慌情绪飙升，也使得美债收益率的跌幅大大超出了预期。

未来，该机构认为，可能会出现令美债双边波动的政策因素，因此需要谨慎做多。例如，全球政策制定者可能会推出更激进的政策，包括财政政策，这会加剧美债价格的双边波动（例如财政支出上升导致债券供给增多，可能使债券价格下跌），导致持有长期国债的风险回报下降。

另一个问题也备受关注——美债收益率可能会大幅飙升吗？罗伯逊认为这不太可能出现，基于对全球经济低增长和低通胀预期的判断，债券收益将维持在低位。

此外，渣打认为，美联储可能会通过控制收益率曲线（yield curve control ，YCC ）的方式来激进的购买资产，这或压制长端债券的收益率上升。当年在2008年危机后，美联储曾进行过“扭曲操作”，即购入长端债券、卖出短端债券，来压低长期融资成本，从而刺激经济。

因此，鉴于当前的美债价格点位，机构普遍建议投资者驻足观望，并在对下一次央行行动进行评估后再下定论。