中债资信ABS估值定价日报-20200303

一、到期收益率曲线

二、待发行证券基本信息及预测结果

未来一个工作日内无待簿记信贷ABS。

三、参考证券基本信息

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四、发起机构历史项目参数表现

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五、近期实际发行利率与预测利率结果对比

附件

中债资信资产支持证券收益率预测方法简介

中债资信认为资产支持证券收益率主要由四部分组成：无风险收益率、信用风险利差、流动性风险利差和期权风险利差。证券的收益率以无风险利率为基础，因信用风险水平、流动性风险水平和期权风险水平不同，在无风险收益率基础上进行利差调整，最终得到证券的估值收益率。具体公式如下：

证券收益率=无风险收益率+信用风险利差+流动性风险利差+期权风险利差

在实际预测过程中，对于无风险利率，中债资信综合考虑税收、发行规模、流动性等因素的影响，以国家开发银行政策性金融债收益率为无风险利率；对于信用风险利差、流动性风险利差及期权风险利差，由于我国资产证券化市场历史较短、历史数据积累不充足且二级市场流动性较低等原因，很难分别对其进行量化，因此中债资信主要通过参考券收益率的方法对上述利差进行综合考量。

具体而言，首先，中债资信会从近期一二级市场发行交易的证券中挑选与预测证券相近的标的作为参考券，将其利差作为参考券利差，挑选维度包括发行交易时间、基础资产类型、证券级别、证券加权平均剩余期限、证券支付方式和交易结构等。其次，综合考量预测证券与参考券在信用风险、流动性风险、期权风险等方面的差异，对上述利差进行调整。中债资信采用多元回归的方法，将参考券利差作为模型最重要的自变量，在此基础上综合考量项目多维度信息，如项目资产端和证券端特征（如LTV、一二级城市占比、中债资信评级、期限、支持厚度、支付方式、单笔贷款金额等）、发行交易期间市场整体资金面情况（Shibor、国债收益率、国开债收益率等）、发起机构及承销机构情况（发起机构资产负债率、ROE、主承市场份额）等，将相应自变量输入模型，通过最优子集的方法穷举每一种因子组合，最终根据拟合效果筛选得到最优模型，该模型即可用于后续预测。