票据市场为何如此火爆？套利空间或不具有持久性

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可转债

可转债市场回顾

1月29日转债市场，平价指数收于85.08点，下跌0.53%，转债指数收于106.29点，下跌0.18%。118支上市可交易转债，除江南转债、顾家转债、张行转债、洲明转债横盘外，24支上涨，90支下跌。其中吴银转债（1.86%）、鼎信转债（1.41%）、三一转债（0.98%）领涨，盛路转债（-2.89%）、三力转债（-2.75%）、溢利转债（-2.30%）领跌。118支可转债正股，除铁汉生态、无锡银行、格力地产、青岛海尔横盘外，31支上涨，83支下跌。其中鼎信通讯（4.40%）、久立特材（3.66%）、吴江银行（3.03%）领涨，双环传动（-7.42%）、钧达股份（-6.56%）、寒锐钴业（-6.47%）领跌。

可转债市场周观点

上周转债市场再度表现强势，中证转债指数涨幅高于平价指数，个券层面也有不少亮点可寻。新年以来伴随着市场内生结构的边际改善我们判断市场可以更加积极有为的区间，且结构的优化已经优先于仓位的选择，特别低估值标的具有相对较为明显的超额收益，核心原因来自于转债自身更为看重效率的特征。

短期来看当前市场依旧处于情绪高昂的阶段，特别近期转债市场关注度明显提升吸引了诸多增量资金的进入，成为近期市场行情的重要支撑。但从另一方面来看，股性估值快速走扩，平均价格迅速走高，而偏债标的数量也大幅减少，市场结构改善的同时伴随着安全垫的快速削弱，若非市场进入牛市则过热的市场情绪对于转债市场并非长期有利，我们判断上述前提可能并不成立。

在这一背景下我们建议投资者将组合结构维持在相对健康的水平，一方面低价低估值标的依旧享有尾部红利，这一目标区间之内的个券应是持仓的重点方向。我们推荐投资者从逆周期的角度去发掘市场所忽略的板块，转债风险调整后收益具有可比优势，诸如汽车、新能源、猪周期、金融等板块是我们推荐关注的方向；另一方面警惕高价标的溢价率过高的负面效用，此时并不建议继续增持，仅关注其中正股质优或是板块存在的Beta机会，我们重点推荐权重板块标的的配置价值。总体而言，短期市场可能需要增加一定的交易频率。

建议具体关注的标的依旧以高弹性标的为主，东财转债、三一转债、佳都转债、伟明转债、旭升转债、国祯转债、安井转债、万顺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。风险提示：个券相关公司业绩不及预期。

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