市场化定价料成永续债顺利运行关键

□本报记者吴娟娟

业内人士29日向中国证券报记者表示，商业银行永续债可促使大行满足国际监管要求。市场化定价是银行永续债顺利运行的关键。国际经验显示，作为重要投资力量，保险机构或养老金投资机构将为永续债顺利运行发挥重要作用。

银行补充资本新工具

央行公告显示，1月25日，中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券。业内人士介绍，这是我国首单商业银行永续债。

中国证券报记者从监管人士处获悉，为向银行提供补充资本工具，对银行永续债的研究实际在两三年前已启动，研究目的在于促进我国银行满足国际监管要求。这一工具的创设与“放水”无关。近期，央行推出央行票据互换工具（CBS）配合永续债发行，不过，CBS并不能使永续债“出表”。上述监管人士介绍，永续债的资本属性为其他一级资本，偿付优先级在优先股之前。

工、农、中、建四大行被国际金融机构监管组织金融稳定理事会（FSB）列为全球系统性重要性银行。FSB总损失吸收能力监管指标要求，未来几年全球系统性重要性银行资本充足率提升到16%-20%。结合FSB和国际银行业监管协议“巴塞尔三”相关要求，使用创新工具提升银行资本充足率非常必要。

前述监管人士表示，我国首单银行永续债在减记等具体条款设计上充分考虑了国际监管要求。根据央行公告，前述中国银行发行的400亿元无固定期限资本债券，可提高中国银行一级资本充足率约0.3个百分点。业内人士表示，银行永续债顺利运行需以市场化定价为关键。

用市场化定价吸引机构参与

中金固收指出，加强银行资本补充力度是宽信用政策重要推进环节。在监管政策协调下，银行永续债将成为银行重要资本补充工具，助力银行继续向实体投放流动性，解决货币政策传导不畅问题。

业内人士表示，为使银行永续债这一创新工具促进宽信用政策落实，用市场化定价吸引多元机构参与非常重要。

一家银行资管部门总经理表示，他对永续债等创新产品感兴趣。但是，其所在银行如用理财资金投资银行永续债，收益需覆盖资金成本。

某公募基金固定收益投资总监表示，对公募基金来说，投资这类工具时会比照同一机构发行股票风险收益。如票息不具吸引力，那么这类产品对其所在机构就不具吸引力。

业内人士表示，考虑到不同机构资金成本和收益要求不同，银行永续债需采用市场化定价方式。银行永续债这一创新工具能否顺利运行，在很大程度上决定于定价机制是否坚持市场化。

险资、养老金或成重要参与者

银保监会网站24日消息，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。25日，在央行公告的中国银行永续债的投资者中，保险公司位列其中。

国际经验显示，保险机构和养老投资机构等长线资金投资机构是永续债重要投资力量。业内人士表示，鉴于永续债长久期特点，包含保险机构、养老金投资机构在内的长线资金可能将成为我国银行永续债重要投资力量。

美国某知名资管机构中国区负责人表示，永续债最大吸引力是久期长、收益率高，对人寿险公司和退休金投资机构很有吸引力，因此这两者是永续债主要投资力量。

银叶投资固定收益投资总监黎至峰也表示，保险机构等长线投资者是永续债投资主力。在被问及其所在机构是否有兴趣参与时，他表示，首单没法参与，因为这一创新工具不在既有基金合同可投资范围内。接下来则可能会参与，具体要看债券市场整体情况。长久期是这类产品的优点也是缺点，一方面，长久期产品较短久期产品收益率更高；另一方面，可用对冲风险的工具少。