风险偏好回升 债市走势现分歧

□本报记者罗晗

继前一日投放1.2万亿元资金，央行4日又开展了5000亿元逆回购操作。当前资金利率走低，流动性较为宽松。市场风险偏好目前明显回升，股市上涨、人民币反弹，利率债、黄金等避险资产则出现回落。中短期内，债市的不确定性增大，市场观点也出现分歧。

利率债走低

两天1.7万亿元，央行逆回购“加量”护航流动性，资金价格明显下行。4日，Shibor全线走低，隔夜品种大跌23基点，报2.27%；上交所回购利率也普遍下行，GC001跌90基点，报1.36%。

资金面稳了，市场风险偏好也出现反转，风险资产大涨，避险资产回调。4日，上证综指收涨1.34%，超九成可转债随之翻红，在岸、离岸人民币对美元汇率收复7元关口。而前一交易日大涨的利率债则明显走低。Wind数据显示，10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌0.24%、0.10%、0.02%；现券方面，10年期国开活跃券190215、10年期国债活跃券190015的收益率分别上行3.49基点、3基点。此外，黄金价格也出现回落，截至当日18时25分，伦敦金跌幅达到0.45%。

市场情绪在前一日已有“微妙”变化。3日国债期货高开高走，但午后涨幅回落。当日北向资金大举“抄底”A股，全天净流入超180亿元。

央行加大投放力度，利率债发行也逐渐“重回正轨”。4日，此前推迟金融债发行的中国农业发展银行披露公告，拟于5日发行不超过100亿元金融债券。此外，有11期北京市政府债券将于2月10日发行，计划发行规模合计为692亿元。

后市仍有不确定性

对于债市走向，目前市场出现一定程度的分歧。有分析人士认为，债市收益率有望继续下探；但也有观点指出，此前利率债收益率大幅下行主要是市场反应过度所致，后期会向基本面回归。

安信证券池光胜团队认为，利率债行情或未走完。当前期限利差处于历史偏高位置，企业短期收入受阻、成本却相对刚性，央行仍有可能再次宽松。

中信证券明明团队认为，目前期限利差、中美利差处于较高水平，而且实体经济仍然存在压力，依旧存在货币宽松空间，所以这一轮利率还有望进一步下降，10年期国债目标收益率为2.6%-2.8%。

光大证券张旭团队则认为，当前10年期国债的估值水平与经济基本面并不相称。前期收益率下行，很大程度上源于市场对疫情的担忧，投资者在面临不确定的负面信息时会过度反应。随着时间的推移和对疫情认识的提升，不确定性会下降。预计今后的一段时间内，利率债估值会向着基本面的方向回归。