年前爆雷！“游戏第一股”天神娱乐9亿回售违约

作者：小债看市

经历了财务大洗澡、“逼宫”大戏之后，今日天神娱乐债券回售暴雷，9.22亿元回售款及未回售部分利息1124.4万元无法支付。

01年前暴雷

1月20日，大连天神娱乐股份有限公司（以下简称“天神娱乐”）公告称，“17天神01”回售金额为9.22亿，回售资金到账日为2020年1月19日。截至目前，公司流动资金较为紧张，未能支付本期债券的回售款及未回售部分利息。

公开数据显示，“17天神01”起息日为2017年1月19日，发行规模10亿元，票面利率7.79%，在第3个计息年度投资者拥有回售选择权。

《小债看市》统计，天神娱乐仅存续“17天神01”这一只债券，目前其主体和债项最新评级均为BB，值得注意的是这是天神娱乐史上首次债券违约。

02资金枯竭

据公开资料，天神娱乐主营业务为网页网游和移动网游的研发与发行，已经形成游戏研发与发行、IOS应用分发平台、移动互联网广告平台、影视制作与营销等全方位的泛娱乐产业布局。

2019年年初，天神娱乐曾在的“财务大洗澡”中商誉减值名列榜首，净利下滑令人咋舌。

2019年，天神娱乐经营状况丝毫没有好转迹象，前三季度其营业收入比去年同期下降44.46%，归属上市公司股东净利润亏损4.06亿元，同比下降261.61%。同时，经营性现金流净额为-1.02亿元。

目前，天神娱乐总资产72.53亿元，总负债54.33亿元，资产负债率74.91%，已经达到历史新高。

《小债看市》分析发现，天神娱乐短期借款1.95亿元、一年内到期非流动负债0.64亿元、应付债券10.55亿元、长期应付款5.43亿元，有息债务高达30亿以上。

但是，天神娱乐目前手中的货币资金只有3.61亿元，较去年年末下降54%，资金减少速度惊人，流动性紧张。

纵观天神娱乐的发展史，2015年之后其资产实现了十倍的增长，这主要得益于其实控人朱晔外延式并购发展策略。

《小债看市》统计，近两年来天神娱乐进行了12起并购，投入资金超过百亿金，但是频繁并购使其投资活动现金流大幅流出，2015年和2017年分别流出24.67和19.84亿元。

天神娱乐市值曾经一度超过400亿元，最高股价44.2元，最新收盘价为3.15元，总市值不足30亿，市值较最高峰已经缩水九成多。

目前，天神娱乐还涉及多起诉讼、仲裁案件，部分子公司股权、银行账户、证券账户被冻结。

03逼宫大戏

2019年8月，天神娱乐经历了一场博人眼球的“逼宫大战”。

2019年8月15日晚，天神娱乐公告称，公司董事会于收到三名股东发来的通知，要求召开临时股东大会，并希望改组天神娱乐董事会及监事会，3名股东直指天神娱乐现任董事、监事不尽职，致使公司经营状况持续恶化。

随后很快，天神娱乐董事、副总裁李春代表个人以及第一大股东朱晔的立场召开记者会，介绍公司经营情况并回应以上质疑，将这场内讧大戏推向高潮。

“很残酷，也很现实”李春称，“原本可以在一张桌子上谈话解决问题，为什么一定要在家门口打起来？”。 对于此次的罢免，他总结了12个字：“蓄谋已久、拒绝沟通、来意不善”。

随后，董事长、总经理杨锴因个人原因申请辞去公司董事长、董事及相应专门委员会委员、总经理等职务。

值得注意的是，逼宫三家股东之一NEWEST WISE LIMITED为新有限公司代表的是“原壳”科冕木业，而杨锴进入董事会，正是是由其推举的。

“突如其来的黑文稿和种种谩骂，让我第一次感受到世态炎凉。”8月18日，天神娱乐第一大股东朱晔亦发表《朱晔致个别中小股东的公开信》。

他在信中说：我错了，我选择了通过外延式并购发展的路径，而不是做好内生性发展，找到真正的壁垒和护城河。

经《小债看市》统计，前述三股东NEWEST WISE LIMITED为新有限公司、颐和银丰（天津）投资管理有限公司和上海诚自投资中心（有限合伙），连续九十日以上合计持有公司104，618，807股股份，占总股本的11.22%。

朱晔仍然为天神娱乐的第一大股东，持股14.01%，第三大股东石波涛持股6.91%。

此前，朱晔因天价拍下巴菲特午餐而被名声大噪。2015年，朱晔以1500万元人民币的价钱拍下巴菲特天价午餐，一时风光无两。

然而其后几年，朱晔经历了人生滑铁卢。

2018年5月，朱晔被证监会立案调查，同年9月，其提交辞职报告，辞去公司董事、董事长、总经理、法定代表人、董事会战略委员会召集人、董事会提名委员会委员等职务，此后担任公司战略顾问。

2019年8月1日，朱晔收到大连证监局的警示函，称其存在资金占用、关联交易未履行程序等问题。

朱晔1999年大学毕业后就职于中国互联网信息中心，2001年踏上创业之路，创建北京卓夫互动广告；其后，又在电信增值领域、游戏领域等行业不断创业。

天神娱乐起步于2009年，凭借朱晔300万元的投资，2014年7月成功借壳上市，其位列胡润IT富豪榜上第31名的位置。（交流请加小债微信：littlebond1）