关于CBR信用债估值定价体系，你不知道的事

发掘债券合理定价

探索债券市场公允价值

2019年，中债资信CBR信用债估值定价体系面世

1

2019年1月

推出资产支持证券定价体系

2

2019年5月

推出高等级非金融企业信用债收益率曲线

3

2019年7月

推出回购违约质押券估值

4

2019年11月

推出部分高等级样本券估值

5

2019年12月

完成CBR非金融企业信用债估值定价体系技术手册

研究成果

针对回购违约拍卖质押券估值的《信用债估值系列》

针对估值定价体系方法论的《CBR非金融企业信用债定价体系研究系列》共20余篇文章。

经前期充分调研，针对市场关心关注的若干问题，我们整理如下：

Q A

Q1、CBR非金融企业信用债估值定价体系都包括哪些板块呢？

主要包括收益率曲线、估值、指数三大板块，目前已经发布中债资信级别AA－及以上高等级收益率曲线及部分高等级“网红券”估值结果

Q2、中债资信搭建信用债估值定价体系的优势在哪呢？

首先，CBR信用债估值定价体系的核心基础是中债资信级别，中债资信评级结果以A档为中枢，呈类正态分布，级别更具区分度，更加客观、真实地反映了受评主体的信用状况。

其次，中债资信依托新评级技术方法完成了23个主要行业评级模型，在此基础上形成了完善的预警体系，为信用风险估值定价提供了扎实的技术储备。

Q3、CBR估值定价体系的亮点体现在哪？

NS整体拟合法本身具备经济学含义，使用该方法编制收益率曲线充分考虑了国内债券市场的发行成交情况，曲线能够合理延伸至合适的期限，且经过了中债资信内外部专家的反复论证和测试，目前来看曲线相对稳定，能够较好的反映市场变动趋势。

中债资信以现金流贴现法作为基本的估值定价方法，对于特殊情形下高风险债券同时使用现金流贴现法和清算法进行估值，对于已违约债券及濒临违约债券使用清算法估值，充分发挥信用分析在估值定价中的基础性作用。

Q4、目前已经发布的估值结果效果如何呢？

中债资信优先推出成交活跃且存在一定争议的高等级“网红券”，为“迷惑的”市场提供定价基准；同时中债资信为了弥补市场在违约债券及高风险债券估值定价领域的缺失，跟随市场回购违约质押券拍卖节奏及时发布估值结果，为投资人提供合理的定价参考，以19湘潭建设PPN003为例，中债资信在11月18日给出的估值净价为59.37元，从该券随后的市场成交情况来看，成交价格逐步向CBR估值结果靠拢，CBR估值在12月12日和12月24日分别给出的估值净价为58.80元和55.35元，从市场成交趋势线中也能够看出，CBR估值能够较好的引导市场成交价格回归公允合理的水平。

Q5、中债资信目前发布的非金融企业信用债收益率曲线只有高等级的，估值也只有高等级部分网红券，那么后续该项工作有何推进计划呢？

中债资信结合市场调研，后续将推出CBR中低等级收益率曲线，并逐步推出CBR中低等级样本券估值，同时不断升级估值技术和模型。另外，对于高收益债及违约债券，中债资信依然会跟随市场节奏，及时发布部分估值结果，也欢迎感兴趣的市场同仁前来切磋探讨。

声明

本报告由中债资信评估有限责任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（简称“中债资信”，CBR）提供，本报告中所提供的信息，均由中债资信相关研究人员根据公开资料，依据国际和行业通行准则做出的分析和判断，并不代表公司观点。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息。报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应从这些角度加以解读，我司及分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。