李刚：2020年美国国债利率大幅下行利率较低

2019年12月27日，由国家金融与发展实验室联合第一创业证券股份有限公司主办、第一创业债券研究院承办的“2019中国债券论坛”在北京东方君悦大酒店隆重举行。

鹏扬基金副总经理李刚参会并发表演讲。李刚演讲的主要内容为以下三点：1、美国货币政策与总统选举；2、全球制造业复苏；3、利率短期震荡、长期下行。

一、美国货币政策与总统选举

李刚表示，今年美联储采取预防式降息举措，类似于95年与98年；历史上预防式降息后，经济短期放环后再次扩张，利率大幅下行、股价短期震荡后上涨。

信用方面，美国高收益债利差保持低位，暂无信用紧缩风险。

从历史上，美国总统选举对美股的影响较大，而对美债的影响较小，具体来看：

若是连任选举，12次选举中仅有一次为负回报，年回报中位数为13.6%；若不是连任选举，美股表示较随机，好坏参半，年回报中位数为-0.7%。

债券方面，总统选举年美债利率变动无明显规律。2020年美国国债利率大幅下行利率较低。

二、全球制造业复苏

李刚表示，全球制造业复苏，首先目前全球制造业企稳，具体在两个方面：

1、全球制造业PMI在8月结束15个月的连续下滑，最近3个月小幅回升；

2、半导体销售与费城半导体指数是跟踪全球制造业的同步指标，前者出现触底迹象，后者8月以来大幅回升。

社融增速趋势保持平稳：

1、总量政策吻合，经济结构分化，预计社融增速的趋势将保持平稳。

2、节奏上，一季度由于高基数效应社融增速存在一定压力，二季度反弹概率较大。

三、利率趋势

在谈到利率趋势问题上，李刚表示，利率长期处在下行趋势。首先，人口老龄化趋势会降低储蓄率，对利率形成向上拉力，而劳动人口增速下滑对利率形成向下拉力。哪个因素占主导？根据日本历史经验，相比人口老龄化，劳动人口增速对利率的影响更大，因此长期较低的劳动人口增速决定利率中枢也将维持在低位。

李刚认为，在弱复苏初期货币政策维持宽松，利率短期震荡。