中国11月CPI年率前瞻：料继续上行 有望破“4”

中国11月CPI年率将于12月10日公布。前值为3.8%，预期值为4.2%。目前市场普遍预期11月CPI将继续上行，有望突破4.0%。

央行：警惕通胀预期发散 CPI同比将趋于回落

2019年以来，CPI由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%。央行称CPI同比涨幅走高的结构性特征明显，要警惕通货膨胀预期发散。央行在三季度《货币政策执行报告》中判断“猪通胀”所导致的食品价格冲击将逐步消退，CPI同比增速将趋于回落。

2019年前十个月，食品价格同比上涨7.4%，其中受非洲猪瘟影响，生猪供给量下降较快，猪肉价格同比上涨29.7%，并通过消费替代效应带动牛肉、羊肉、蛋类价格分别同比上涨10.2%、11.7%和4.5%，是CPI上行的最主要拉动因素。此外，鲜菜、鲜果价格在个别月份受极端天气影响也出现了阶段性上涨，近期已回落趋稳。

11月猪价阶段性回调 市场供给预期向好

截至12月1日，猪肉价格为每公斤41.48元，比11月1日价格高峰的每公斤52.40元下降10.92元，降幅为20.84%。

中信建投期货养殖产业研究员表示，猪价在11月出现下跌，是上涨过程中的阶段性回调。前期压栏生猪的出栏意愿增加，短期供给有所提升，屠宰场议价能力增强，出现价格回调。另外，生猪价格回调还由于高价抑制了部分需求。价格仍然存在天花板，不可能一直上涨。

农业农村部畜牧兽医局局长杨振海指出，生猪生产是供给的基础，生产持续恢复意味着未来供给将增加。今年以来猪肉进口也持续增加，前三季度进口增长43.6%，第四季度进口力度还在加大。市场总供给的预期较好，不支持猪价持续走高。

市场预期

招商证券预测，CPI或将继续上行达到4.0%，猪肉价格虽有边际回落，但较高的水平仍可能对其他商品消费产生挤出效应。

国泰君安表示，11月猪肉价格整体较10月平均值仍上涨，其他肉类价格表现出相似的特征，蔬菜价格由跌转涨，预计食品CPI将再度上行，加上原油价格上涨，整体CPI增速或继续上行至4.4%。

中金宏观预计，11月CPI可能从10月的3.8%进一步上升至4.3%，12月与11月情况大体持平。11月初至今，一定程度上受季节性因素驱动，食品价格不断走低，但11月月均食品价格仍较10月环比上升。同时，由于去年11月基数较低，11月食品价格同比涨幅可能较10月继续走高。11月至今，农业部和商务部的食品价格分别环比上涨1.5%和2.3%，11月部分工业品和大宗商品价格环比上升，包括原油、螺纹钢以及水泥等。

中信建投表示，猪肉价格在11月内相比月初的高点回调，但月内回调幅度相比上月上涨幅度更小，导致11月猪肉价格可能仍有两位数的环比上涨。同时，牛肉、蛋类、鲜菜价格以及非食品项价格同比涨幅也可能扩大，预计CPI同比增速回升至4.4%左右。

海通证券姜超预测，11月CPI食品价格或环比上涨2.5%，11月CPI或升至4.6%。虽然11月CPI仍将大幅上升，但有望在12月高位回落。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，预计11月CPI同比增速进一步升至4.7%，其中食品价格同比大幅上涨，非食品价格大致企稳。尽管最近3-4周猪价明显下跌，但明年春节前后猪价可能再次上涨。受此影响，CPI也可能继续走强，之后有望回落。

固定收益研究团队固收彬法预计，11月CPI将同比上涨4.4%。同时，在基数效应和春节效应的影响下，预计12月和明年1月CPI同比仍会继续上行，但春节过后将逐步下行。

食品方面，虽然猪肉价格出现月内回调，但月均价格仍有小幅提升；非食品方面，虽然11月国际原油、国内水泥和螺纹钢价格整体上行，但PMI主要原材料购进价格以及出厂价格出现下降，预计工业品价格仍会对CPI同比形成一定的压制。