长盛基金杨哲：进可攻退可守 可转债迎来布局期

⊙记者 陈玥 ○编辑 王诚诚

今年以来，债市波澜不惊，攻守兼备的可转债大放异彩。自年初至11月7日，中证转债指数涨幅20.37%，与上证综指19.71%的涨幅相当，而转债除了收益显著，波动性远小于股票，成为年内最优资产之一。

基于对优质转债的布局，部分可转债基金净值涨幅居前。Wind数据显示，截至11月7日，长盛可转债基金C年内收益率达27.95%，超越中证转债指数7.56%，业绩表现在同类产品中排名第二。记者就此采访了长盛可转债基金经理杨哲，他认为，经过9月中旬以来的调整，可转债再次迎来较好布局期，甄选优质标的将获得较好的超额收益。

可转债处于较好布局期

宏观方面，杨哲认为，中国正处于投资驱动向消费驱动、创新驱动的转型阶段，宏观经济具备很强韧性，并且部分行业盈利开始持续改善。从政策角度看，政府逆周期调节的反应速度和政策力度，也加强了市场投资者的信心。从估值看，A股估值处于历史估值低位，在全球主要经济体中也处于较低水平。另外，A股在全球范围内较高的性价比及三大国际指数公司先后提高A股纳入权重等，都将在中长期吸引国际资金持续流入A股。

杨哲表示，历史上可转债基金年化收益率较高，且回撤幅度远小于偏股基金，牛市可攻、熊市能守的特征使投资者能够获得更好的投资体验。“以2014年-2015年6月的牛市为例，股票型和偏股混合型基金净值涨幅中位数大概为137%，而转债基金净值涨幅中位数接近160%；而在2018年的熊市中，前两者跌幅中位数为-24%，而转债基金跌幅中位数仅为-8%。”

杨哲称，从资产配置角度，可转债作为兼具股性与债性的资产，将充分受益股市行情，长期配置价值凸显。经过9月中旬以来的调整，部分可转债估值修复至合理区间，作为左侧布局的品种，可转债再次迎来较好布局时点。另外，四季度大量的转债新券将发行上市，甄选部分优质标的将获得较好的超额收益。

攻守兼备的投资利器

随着转债市场的持续扩容，良莠不齐的个券以及复杂的博弈条款也增加了投资难度。而可转债基金由专业机构的投研团队进行投资管理，逐渐成为投资者把握可转债机会的投资利器。

具有多年固收投研经验的杨哲，投资中坚持绝对收益理念，在行业配置和择券上高度重视确定性机会。今年以来，他所管理的长盛可转债基金、长盛全债指数增强基金的回报均居于同类前列。此外，基金合同规定，长盛可转债每季度将不低于50%的可分配收益进行分配，更利于投资者及时锁定收益。

“可转债基金长期较高的风险调整后收益主要来源于可转债资产攻守兼备的风险收益特征以及基金的特点。在股票上涨的确定性行情中，转债基金可以通过融资加杠杆来增厚投资收益；在股票持续下跌行情中，可转债的债券价值以及下修转股价等措施，又会对转债价格形成一定支撑，部分偏债品种还能获得较高票息收益；在转股期内，可转债发行人通常具有较强促转股意愿，会适度释放利好来促进转股。”杨哲表示，近年来转债市场持续扩容，丰富的转债标的也为投资者提供了更多的获取超额收益的机会。

针对未来的投资布局，杨哲表示，重视确定性机会和安全边际，精选行业景气持续向好、业绩改善确定性高、估值合理的品种，看好电子、通信、计算机、食品饮料、医药、汽车、大金融等行业的转债机会。