中央结算敖一帆：企业债发行指引那些您不知道的事

自本月1日起，《企业债券簿记建档发行业务指引》《企业债券招标发行业务指引》（以下简称《指引》）开始施行。针对发行模式的创新，中央结算公司作为国家发展改革委授权的企业债券集中发行场所，进行了一系列的准备工作，制定了相应的操作规程，并在信息披露、发行现场管理以及定价流程等方面做了相应调整。

为了便于企业债券从业人员在新《指引》发布后，迅速掌握创新要点，顺利“接轨”新规则，本期我们请出中央结算公司总监敖一帆对相关内容进行讲解。

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请简要介绍中央结算公司作为金融基础设施，是如何服务于企业债券市场改革发展的？

中央结算公司总监敖一帆

中央结算公司是中国债券市场的中央登记托管机构，提供贯穿债券全生命周期的发行定价、登记托管、付息兑付、交易结算、信息披露、估值和担保品管理的全方位一体化服务，是支持整个债券市场运行、宏观调控政策操作的国家重要金融基础设施。在国家发展改革委的指导下，公司长期服务于企业债券市场改革发展工作，全程支持和参与了企业债券管理体制改革，既是企业债券发行方式历次改革的实施平台，也是企业债券发行管理、持续性管理和信息披露平台。

早在1997年企业债券由实物券改为托管凭证式，2003年进一步改为实名制电子记账式，即由中央结算公司负责统一登记托管、代理本息兑付和信息披露。此后，中央结算公司一直在国家发展改革委指导下，履行企业债券总登记托管、存续期管理、信息披露和一线监测工作。

2014年，国家发展改革委发布《企业债券簿记建档发行业务指引（暂行）》及《企业债券招标发行业务指引（暂行）》，明确由中央结算公司负责企业债券总登记托管，提供集中的簿记建档和招投标发行服务，同时还建立了企业债券直接投资人制度。公司提供的集中发行服务，提高了投资人参与度和发行定价效率，保证发行规范透明，受到发行人和投资人广泛好评。

2015年以来，国家发展改革委持续深化企业债券发行管理改革。根据国家发展改革委部署要求，公司进一步承担了企业债券第三方技术评估、信用体系建设等工作；积极配合国家发展改革委推进企业债券发行创新，支持了优质企业债券、项目收益债券、绿色债券、市场化债转股专项债券和PPP项目专项债券等一批创新品种落地。

截至2019年10月末，公司累计支持企业债券发行5万亿元，代理本息兑付3.5万亿元，公司托管的企业债券余额3万亿元，有效保障了企业债券市场平稳运行，发挥了企业债券满足重点领域、重点项目融资，服务实体经济的重要作用。

此次国家发展改革委两个《指引》的修订发布，是对企业债券发行方式的进一步创新，公司将在国家发展改革委的指导下，继续做好相应的服务保障工作，支持企业债券市场健康持续发展。

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《企业债券簿记建档发行业务指引》及《企业债券招标发行业务指引》于2019年11月1日施行，中央结算公司配合《指引》实施做了哪些准备？

中央结算公司总监敖一帆

为配合《指引》的发布，中央结算公司在国家发展改革委的指导下，从制度规范、技术升级、场地优化三个方面做了充分准备，进一步完善和发挥企业债券集中发行模式的优势作用。

一是修订了《中央国债登记结算有限责任公司企业债券簿记建档发行业务操作规程》《中央国债登记结算有限责任公司企业债券招标发行业务操作规程》，并根据《指引》规定，发布《关于企业债券发行定价中选择使用弹性配售或当期追加发行选择权的通知》，明确细化发行创新模式的具体要求。

二是开发建设簿记建档新系统，在原有系统的基础上增设了弹性配售和当期追加等新的功能模块，并对工作流程、操作习惯、界面展示等进行了全面优化升级，进一步提升系统的便利性和友好性。

三是优化升级发行场地。为了更好地落实政策和服务监管，公司在京沪深三地布局，设立了高水准的发行场地。今年七月，公司北京总部新发行室启用，技术设备和场地环境得到全面升级，既保障发行管理规范，又能便利企业，为客户提供更为优质的设备场所和支持服务。

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发行人和券商对《指引》的反响如何？对于其中的创新点，发行人和券商有何评价？

中央结算公司总监敖一帆

《指引》自发布以来，市场反响热烈。多家发行人和券商表示，《指引》增加了债券发行前信息披露期限的弹性，有利于发行人更好地把握发行窗口。同时，还引入了弹性配售和当期追加发行选择权，赋予企业债券更为灵活的发行定价权利，有利于提升企业债券的发行效率，便利发行人灵活规划融资安排，从而降低企业债券发行成本，扩大直接融资规模。目前，已有多家发行人在申请创新发行方式，争抢创新首单。

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与“旧版”相比，中央结算公司对最新发布的《企业债券簿记建档发行业务操作规程》进行了哪些修改和完善？

中央结算公司总监敖一帆

新《规程》是在新《指引》基础上的细化，在信息披露、发行现场管理以及定价流程等方面做了相应调整。一是增加信息披露时间弹性。例如：申请簿记建档发行企业债券材料提交时间由之前的簿记建档发行日前5个工作日变为前3个工作日，且信息披露时间变为簿记建档发行日前3-5个工作日（优质企业债券发行人为前1-5个工作日），有利于发行人把握发行窗口，灵活规划融资安排。二是现场管理更加规范。新《规程》中强调了观察员督导簿记现场人员依照相关规定开展簿记建档发行工作的职责。三是优化定价流程。根据实践经验和市场反馈意见，新《规程》取消了原有边际价位调整机制。当边际价位申购量达到该边际价位获配量二倍以上时，不再允许申购人调整边际价位，进一步提升了定价效率。

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对于企业债券发行定价中采用的弹性配售选择权和当期追加发行选择权，中央结算公司制定了相应的规则，主要出于哪些考量？

中央结算公司总监敖一帆

弹性配售选择权和当期追加选择权在确保公平、公正、透明的前提下增加了发行定价环节的灵活性。发行人可根据市场认购情况，通过弹性配售或者当期追加的方式更好把握市场机会、降低融资成本、满足自身融资需求。同时，为保障发行定价环节的公平、公正和透明性，听取市场各方参与者意见，在弹性配售选择权使用中设置了强制触发条件和选择权使用判定机制，在当期追加选择权的使用中设置了最高追加比例并需要发布相应的追加公告。

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为配合《指引》落地，中央结算公司打造了簿记建档新系统，对于发行人和券商来说，新系统在使用上有什么需要注意的？

中央结算公司总监敖一帆

中央结算公司依托簿记建档发行系统，长期服务于政府债券、金融债券、企业债券、ABS等各类固定收益产品簿记建档发行，积累了丰富经验。在此基础上，中央结算公司配合《指引》完善了系统功能，采用扁平化的网页布局，业务逻辑清晰，操作方式简便，更加贴近用户的使用习惯，不仅不会增加操作上的难度，而且充分考虑了客户的体验。同时，新系统为顺应业务发展需要，新增了弹性配售和当期追加功能，满足发行人创新需求。此外在发行现场，观察员也会指导发行人和簿记管理人进行相关操作，确保发行工作有序进行。

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对做好企业债券发行工作，除上述工作内容外，中央结算公司有哪些新的计划？

中央结算公司总监敖一帆

在未来的工作中，中央结算公司将在国家发展改革委的指导下，通过先进的簿记建档新系统和专业高效的服务团队，继续为企业债券发行创新做好支持工作，推动企业债券发行环节更加透明、有序、高效。同时，中央结算公司也将继续依托企业债券全生命周期的一体化服务体系和快速响应的一站式综合服务模式，为企业债券发行人和投资者提供更为优质便利的一揽子服务。