锦泓集团被列入观察名单 一桩50亿收购案的后遗症

焦头烂额的锦泓集团面临诉讼缠身、高负债、商誉减值、运营能力不济等诸多问题，而这一切都是其两年前的一桩“蛇吞象”收购案所带来的后遗症。

01、列入观察名单

11月13日，东方金诚公告称，鉴于锦泓集团（603518.SH）2019年前三季度盈利下滑且面临一定债务集中偿还压力，将其主体及“维格转债”列入评级观察名单。

《小债看市》统计，锦泓集团目前仅存续“维格转债”，其于今年2月上市，当前余额7.46亿元，期限为6年期。根据最新评级结果，锦泓集团主体及“维格转债”信用等级为AA。

02、“蛇吞象”收购案

锦泓集团成立于2003年，是一家集专业设计、生产、销售于一体的品牌女装企业。2017年完成了对TEENIE WEENIE的收购，目前旗下品牌包括VGRASS、云锦和TEENIE WEENIE。

根据最新三季报，锦泓集团前三季度实现营业收入18.87亿元，同比下降6.46%；实现归母净利润3015万元，同比下降77.98%。

同时，经营性现金流大幅减少，前三季度其经营性现金流净额为0.83亿元，较去年同期大幅下滑63.22%。

其实，自从2019年一季度，锦泓集团业绩就出现了下滑趋势，至今仍没有止住的迹象，前三季度销售量下滑明显，但是销售费用却较上年同期增加3.66%。

从销售渠道来看，由于服装行业增速放缓、线上消费为主等因素的冲击，锦泓集团线下渠道受到较大影响，前三季度线下销售收入出现了下滑，较去年同期下滑7.99%。

近年来，以高端女装VGRASS起家的锦泓集团受困于自身品牌单一和行业低迷影响，业绩一直萎靡不振、不见起色，甚至2015年营收和净利润双双首次出现负增长。

2015年以后，为提升业绩、寻求品牌转型升级，锦泓集团通过不断地并购来实现多元集团旗下品牌路线。

2015年，锦泓集团1.35亿元收购南京云锦100%股份，增加“元先”牌系列云锦产品，抢占高端奢侈品女装市场。

但是，这次收购并未能给锦泓集团业绩带来本质上改变，合并报表后的营收和净利润并无大的提升。

次年，锦泓集团开始对云锦业务渠道进行大刀阔斧的调整，扩张高端渠道关掉低效店铺。门店数量从高峰时期的361家缩减至2016年9月底的198家，砍掉了近1/3的渠道。

2017年，锦泓集团开启了被外界视为典型的“蛇吞象”并购交易，49.32亿现金从韩国服装巨头依恋（E.LAND）集团手中收购“Teenie Weenie”品牌及相关资产和业务。

《小债看市》注意到，在这起收购案中，锦泓集团自有资金仅9亿元，其余资金全部来自外部融资，每年的融资成本就高达2.39亿元。

另外，当时锦泓集团的市值仅为45亿，而并购交易规模接近50亿元，并且“Teenie Weenie”当时无论收入和利润是维格娜丝体量的三倍，这被认为是一桩孤注一掷的收购案。

在这起收购案中，锦泓集团实控人王致勤、宋艳俊夫妇，所持公司股权被大比例质押给金融机构，合计质押比例接近100%，质押股份占公司总股份的47.71%。

收购“TEENIE WEENIE”品牌后，锦泓集团业绩果然有了较大增长，2017年并表后总营收同比增长244.5%，2018年又增长20.34%；2017年归母净利润同比增长89.32%，2018年又增长43.65%。

一切都在向着期望的方向发展，可以说收购“TEENIE WEENIE”已成功扭转锦泓集团的经营窘境。

但2019年以来业绩的下滑，仿佛又给锦泓集团蒙上了一层忧郁的面纱。

值得注意的是，“Teenie Weenie”这起收购案还没有完全结束，10%尾款将于明年支付，但锦泓集团却因与收购有关的诉讼部分银行账户被冻结。

今年7月，锦泓集团控股子公司“甜维你”的四方监管账户和一般账户中的4.9亿元因诉中财产保全而被冻结。

诉中财产保全涉及甜维你与“衣念上海”的买卖合同纠纷，双方对甜维你是否应支付尾款，以及衣念上海是否应向甜维你退回甜维你已支付的相关的资产和业务价款存在争议。

此外，锦泓集团还面临高负债压顶、存货和商誉高企、运营能力不济等头疼问题，而这些都是这起“蛇吞象”收购案所带来的后遗症。

03、维格娜丝

锦泓集团原名为维格娜丝，今年5月才正式更名。

同时，名称变更也促使业务经营范围的修改，除了保留原有的的服装、服饰、辅料设计生产开发销售外，增加了股权投资、技术服务、企业管理服务及咨询；信息技术服务、文化创意等服务。

1986年9月至1992年5月，王致勤就职于南京第二钢铁厂，其后开始个体经商。

1997年，王致勤投资50万成立南京劲草时装厂，实际控制人为王致勤、宋艳俊夫妇。

2003年，锦泓集团的前身南京劲草时装实业有限公司成立，注册资本200万元，其中南京劲草服饰厂持股比例 11.50%，王致勤持股比例 60.00%，宋艳俊持股比例 28.50%。

2009年，劲草时装品牌升级为“V·GRASS”。

其后，锦泓集团曾经两度闯关IPO，终于在2014年上海证券交易所挂牌上市，募集资金总额 7.41 亿元，股票简称“维格娜丝”。

目前，王致勤、宋艳俊夫妇为公司实控人，分别持股47.3%和37.4%。

值得注意的是，锦泓集团其他股东与实控人存在亲属关系，如宋旭昶为宋艳俊之弟，吕慧为宋旭昶之妻，锦泓集团呈现家族化管理体系。

在2014胡润百富榜全名单中，王致勤、宋艳俊夫妇以26亿财富身家位列第906位；但是两年以后，王致勤、宋艳俊夫妇已排名千名开外，身家财富也增长不多。

近年来，国内服装行业增速下滑、存量竞争激烈、渠道变化快、品牌更替频繁，曾有“中国版ZARA”之称的女装品牌拉夏贝尔，前几个月被曝出老板质押股票违约，今年已亏5亿关店2400家的消息。

在这个行业低迷时期，服装企业应积极适应市场变化、精细化运营、谨慎盲目扩张，储备足够多的粮草准备过冬，才是最重要的。