国海固收研究：流动性有所收紧 长债收益率下行

投资要点

本周流动性跟踪 本周央行再次投放MLF，操作利率3.25%，与上期持平。周内央行仍无逆回购操作，银行间资金利率全线上行，流动性有所收紧。截至本周五（11月15日），相较于上周五（11月8日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行82.97BP，R007上行49.31BP，R014上行39.36BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行81.08BP，DR007上行31.60BP，DR014上行38.41BP。SHIBOR利率全线上行。11月15日，SHIBOR隔夜为2.6930%，上行79.10BP；1月期SHIBOR报收2.7880%，上行2.90BP，3月期SHIBOR报收3.0200%，上行6.70BP。同业存单净融资额较上周减少。本周，同业存单总发行量为4693.30亿元，总偿还量为4387.04亿元，净融资额为306.26亿元，净融资额较上周减少2504.6亿元。

本周一二级市场 一级市场方面，利率债净融资额减少。本周一级市场共发行21利率债，实际发行总额为2039.90亿元，较上周减少544.28亿元；总偿还量为1262.68亿元，较上周减少140.27亿元；净融资额为777.22亿元，较上周减少404.01亿元。中短期非国开债招标情况较好，多支债投标倍数接近5倍。二级市场方面，中长期国债收益率下行，国开债利率全线下行。截至本周五（11月15日），1年期国债收益率为2.6877%，较上周五上行2.98BP；10年期国债收益率报3.2355%，下行4.10BP；1年期国开债收益率报2.7799%，下行0.05BP；10年期国开债收益率报3.6205%，下行8.49BP。

风险提示 银行间信用风险，通胀超预期。

1、流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

本周央行再次投放MLF，操作利率保持不变。本周五（11月15日），央行公开市场开展2000亿元1年期MLF操作，操作利率3.25%，与上期持平。同时，省域内城商行第二次定向降准落地，释放长期资金约400亿元。周内无MLF到期，资金净投放2000亿元。周内央行仍无逆回购操作。下周预计无逆回购到期，无MLF到期。

1.2、 货币市场利率银行间资金利率全线大幅上行。截至本周五（11月15日），相较于上周五（11月8日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行82.97BP，R007上行49.31BP，R014上行39.36BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行81.08BP，DR007上行31.60BP，DR014上行38.41BP。SHIBOR利率全线上行。11月15日，SHIBOR隔夜为2.6930%，上行79.10BP；SHIBOR1周为2.7370%上行16.70BP；1月期SHIBOR报收2.7880%，上行2.90BP，3月期SHIBOR报收3.0200%，上行6.70BP。

1.3、 同业存单发行同业存单净融资额较上周减少。本周，同业存单总发行量为4693.30亿元，总偿还量为4387.04亿元，净融资额为306.26亿元，净融资额较上周减少2504.6亿元。同业存单各期限发行利率涨跌不一。截至11月15日，1月期品种发行利率为2.8663%，较上周五下行5.20BP；3月期品种利率为3.4452%，上行1.28BP；6月期品种利率为3.5286%，下行4.92BP。

1.4、 实体经济流动性票据直贴利率继续下降。根据最新数据，截至11月5日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.30%，较上一期最新数据10月25日相比，下行10.00BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标利率债净融资额减少。本周一级市场共发行21利率债，实际发行总额为2039.90亿元，较上周减少544.28亿元；总偿还量为1262.68亿元，较上周减少140.27亿元；净融资额为777.22亿元，较上周减少404.01亿元。

2.2、 利率债到期收益率中长期国债收益率下行。截至本周五（11月15日），1年期国债收益率为2.6877%，较上周五上行2.98BP；3年期国债收益率为2.8881%，下行0.78BP；5年期国债收益率报3.0517%，下行1.39BP；7年期国债收益率报3.2141%，下行3.68BP；10年期国债收益率报3.2355%，下行4.10BP国开债利率全线下行。截至本周五（11月15日），1年期国开债收益率报2.7799%，较上周五下行0.05BP；3年期国开债收益率报3.1660%，下行3.04BP；5年期国开债收益率报3.5393%，下行6.52BP；7年期国开债收益率报3.7049%，下行7.33BP；10年期国开债收益率报3.6205%，下行8.49BP。

2.3、 利率债利差各期限利差全线下行。截至本周五（11月15日），与上周五相比，10Y-1Y利差收窄7.08BP，10Y-5Y利差收窄2.71BP，10Y-7Y利差收窄0.42BP。

国开债不同期限隐含税率均下行。本周五（11月15日），5年期国债、国开债利差为48.76BP，5年期国开债隐含税率收窄1.17个百分点。10年期国债、国开债利差为38.50BP，10年期国开债隐含税率收窄0.94个百分点

3、 海外债市跟踪

美国国债收益率全线下行。本周五（11月15日），2年期美债收益率为1.61%，较上周五下行7BP；10年期美债收益率为1.84%，较上周五下行10BP；10年期美债与2年期美债利差为23BP，较上周下行3BP。德国、日本10年期国债收益率小幅下行。本周四（11月14日），德国10年期国债收益率为-0.33%，较上周五下行7BP；日本10年期国债收益率为-0.067%，下行0.9BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格下跌。本周五（11月15日），农业部菜篮子批发价格指数收于119.42，较上周五下跌1.55%；山东蔬菜批发价格指数收于103.02，较上周五下跌1.82%。生猪价格、猪肉价格继续下跌。本周五（11月15日），22个省市生猪平均价为35.72元/千克，较上周五下跌10.07%。猪肉平均价为52.15元/千克，下跌3.66%。

商品价格指数走势平稳，石油期货价继续上涨。本周五（11月15日），南华工业品价格报2215.80点，较上周五上涨0.05%；RJ/CRB商品价格指数收于181.06点，下跌0.11%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报63.30美元和57.72美元，较上周五分别上涨1.26%和0.84%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险，通胀超预期。

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