本周央行公开市场净回笼5900亿 下周MLF到期4035亿

11月1日，央行今日不开展逆回购操作，因今日有300亿元到期逆回购，实现净回笼300亿元。

本周净回笼5900亿元，下周MLF到期4035亿元

本周以来，央行公开市场净回笼5600亿元，分别为，周一500亿元，周二2500亿元，周三2000亿元，周四600亿元，周五300亿元。

此外，11月全月有一笔MLF到期，到期时间为11月5日，规模4035亿元。

资金面方面，10月31日市场期待的TMLF（定向中期借贷便利）操作仍缺席，银行间市场流动性略有收敛，叠加跨月因素，隔夜回购利率大幅反弹近30个基点（bp），七天则波动有限。交易员表示，TMLF迟迟未现身，加之四季度国内通胀或进一步走升，市场预期资金面续松空间不大。Shibor多数上行，隔夜品种上行28.7bp报2.59%，7天期上行0.2bp报2.6850%，14天期下行1.5bp报2.7630%，1个月期上行0.4报2.7750%，3个月及以上期限品种均上行。

如何理解央行近期操作？ 国君固收称，LPR和TMLF操作超预期，债券市场承压。降融资成本方向不改，TMLF月底大概率回归。LPR按兵不动反映了CPI和PPI矛盾下，央行近期操作谨慎，但不会改变降低实体融资成本的大趋势。TMLF“跳票”大概率是因为十一长假的影响，工作日角度月底才是真正意义上的“季末次月第四周”。而本周央行大额逆回购将到期，届时少量逆回购续作，顺势进行TMLF投放，也更加符合此前三次的操作特征。市场开始期待“常规操作”，但左侧入场机会尚未到来。

四季度还是明年初降准？

当前的关键问题在于，四季度会有何政策？

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“近期MLF利率未调降或与管理通胀预期有关，TMLF未操作则与通胀预期关系不大，主要是因为银行和企业的需求。”

去年12月，央行创设TMLF，支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城商行可向央行提出申请。TMLF资金可使用三年，操作利率比MLF利率优惠15bp。由于申请TMLF的条件是“符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力”，也有观点认为，TMLF操作的主动权并不在央行，而取决于银、企双方的需求，今年前三季度银行对小微企业的贷款力度已经较大。

就四季度而言，鲁政委表示，央行在关注总量的同时，也在推动结构的调整。近几个月MLF利率始终没有调降，但9月时LPR继续降低，相当于压缩信用利差。未来，如果全面降准（银行成本下降），那么LPR还有望降低。“年内仍然存在全面降准的可能性，但降准并不意味着额外的宽松，主要还是因为市场缺乏长期限的流动性。”