下周一可转债打新又来 低中签率的银行转债还有机会?

香港万得通讯社报道，10月25日，浦发银行500亿可转债率先启动网下发行，下周一就可以网上打新了，虽然总规模刷新了单只可转债历史发行纪录，但网上打新额度不大。今年银行转债发行火热，打新收益率不错，但中签率极低，值得关注。

近年来银行可转债发行情况

10月25日500亿元浦发银行可转债开始发行，这也是今年发行的第4只银行可转债。前面三只分别是平银转债、中信转债和苏银转债，三家发行规模为260亿、400亿和200亿，规模也都较大。不过因银行股的大幅上涨，平银转债上市不到1年就触发强赎条款而提前赎回退市。

具体近两年来看，Wind数据显示，除了正在发行的浦发转债，目前还有10家银行发行了可转债，合计募资1390亿元。其中2017年光大银行和宁波银行相继发行了300亿和100亿的可转债，这也是国内银行发行可转债的开始。

随后2018年，银行加快可转债发行的脚步。常熟银行、江阴银行等5家银行纷纷发行可转债，不过较光大和宁波银行要小的多，每家发行可转债规模只有25亿或30亿元。2019年大银行可转债发行频频来袭，目前已经完成发行的三家合计规模为860亿。如下图：

银行转债供给大增是当下商业银行多渠道补充资本的一个缩影。今年以来，商业银行在发行二级资本债、可转债、永续债和优先股等方面动作频频，全都指向补充资本这一目标。随着业务发展、资本损耗和资产回表，加之监管标准趋严，近年来商业银行补充资本的需求持续旺盛。

银行可转债申购火爆

从申购情况来看，银行可转债受到资金热捧，打新申购积极。Wind数据显示，今年以来共有84只可转债进行申购，平均网上中签率为0.0466%。即按照最高申购上限1000个号来看，理论上只能中0.5个号，不到1个号。

而平银转债中签率最高，也只有0.044%，即使上限申购也不一定能中1个号，而且低于平均中签率。此外苏银转债中签率为0.039%，最低的中信转债仅有0.018%，创所有银行可转债中签率新低。可见上半年银行转债被资金大力追捧，中签率不断创新低，也使得普通投资者一票难求。因此在即将到来的浦发转债申购中，中签率能否大幅提升还难以明确，但可以预见的是一样会受到资金的青睐，整体中签率应该不会很高。尤其是今年银行股涨势喜人，银行可转债均表现不错。

Wind数据显示，今年银行可转债全部上涨，其中光大转债和张行转债均上涨超过13%，位居前列。紧随其后江银转债上涨超过10%，而剩余四只银行转债也都上涨在8%以上。

此外业内认为，银行转债向来受到投资者的欢迎。原因主要有三：一是银行转债几乎不存在违约风险，正股股息率高，适宜做底仓品种。二是银行转债促转股意愿较强、下修案例较多，对投资者较友好。三是银行转债流动性好、不存在入库限制，需求群体丰富。自银行转债登上转债市场舞台以来，便是公认的底仓品种，需求群体通常最为丰富，不缺接盘力量。

银行可转债后期如何配置？

国金证券周岳分析认为，浦发转债发行上市后将成为市场上规模最大的转债品种，银行转债因其高评级高债底高流动性，配置价值较高，按债底定价，预计纯债溢价率在12%-15%之间，则上市首日价格在105~108元之间。按平价定价，预计转股溢价率可达到25%，则对应的价格为107元。

银行转债受制于转股价格不低于每股净资产的限制，发行时平价水平普遍偏低，浦发转债因当前PB值为0.82处于历史性底部，因此浦发转债的平价不高，仅为85元，吸引力不强，但考虑到发行人通过抬高票息和到期赎回价格做高债底，债底价值94元，破发概率有限，不足为虑。同时银行转债因规模大，流动性好，易上量，是适合作为底仓的优质品种，配置价值较高，建议投资者积极参与打新抢筹，二级市场择价配置。

华泰固收张继强团队认为，1）市场缺乏筹码，靠小盘品种根本无力填补平银、宁行等强赎造成的净供给的缺口。“久旱必期甘霖”，动辄百亿级别的银行转债才是解决当下转债市场结构问题的好办法。

2）当前市场承载力强，发行难度大大降低。在“资产荒”的大背景下，优质且规模可观的银行转债势必受到转债投资者的欢迎，新进入者如职业年金、银行理财、养老金等机构提高了市场的承载力。而且，当前转债市场估值普遍较高，在一定程度上也会提高新发转债的上市定位。这既降低了发行难度，也对大股东有利。

3）股市位置不高，为中长期转股和投资回报奠定基础。