资金面美好时光就要来了！隔夜利率跌回历史低位

理由有二：

一是9月份银行体系流动性总量得到提升，也就是钱多了。

进入9月下半月，央行降准实施，释放出大量“长钱”，在推动降低企业融资成本的同时，有效提升了存款类金融机构超额备付水平。同时，央行通过公开市场操作释放了一定的短期流动性。此外，9月是传统财政支出大月，月末财政支出形成流动性供应，流动性总量水平有望进一步提升。

二是10月中上旬扰动项减少，也就是花钱的地方少了。

值得一提的是，今年7月初，市场资金面一度呈现极大宽松的局面，短期货币市场利率纷纷跌至历史极低位置。这一现象背后，既有季末扰动消退促成流动性自我修复的原因，也与季末财政支出提升流动性总量有关。

到10月中上旬，曾在7月初造就资金面宽松的两大因素同样会存在，加上长假后现金回流的作用，资金面继续趋于宽松的前景比较明朗。

目前隔夜利率已经大幅走低，后续7天等跨季品种的利率也可能出现明显回落。

虽然短期可能难以降息，但是市场利率已经走在了前头，特别是未来几周，市场利率可能呈现低位运行，这对于股债市场来说不会是坏事。

资金面美好时光来了

2019年以来全球市场上演史上罕见的“股债双牛”，本质上是流动性造牛。

就四季度而言，10月中上旬可能会成为资金面相当宽松的一段时期。短期看，股票及债券均面临有利的资金环境。

再往后看，全球货币政策距离正常化渐行渐远，“股债双牛”的逻辑和根基依旧存在，全球主要央行降息的故事还将继续讲下去。这当中，人民币资产将因估值洼地的特征受到全球资金追捧。

正如易纲所言，“再过几年，如果哪个国家，特别是哪个主要经济体还保持正常的货币政策，那么这样的经济体应当是全球经济的亮点，也应该是市场所羡慕的地方”。

今年我国货币政策比其他主要国家更稳，使得人民币资产的估值优势和吸引力持续增强。

据统计，截至9月26日，今年以来我国10年期国债收益率仅比2018年末下行了9个基点。同期，美国10年期国债收益率则下行了96个基点；本月初，中美10年期国债利差一度扩大至160基点，达到历史较高水平。

如今，“洼地”已开始显现出“引流”效应。截至8月末，境外机构已连续9个月增持中国债券，持债总额突破20000亿元；截至9月26日，今年以来通过“沪股通”净流入的资金已将近1900亿元，开通以来流入超过8000亿元。

展望未来，人民币股债资产均有望继续受益于海外增量资金的流入。

中信建投策略团队指出，海外货币宽松重启，将使得中国资产更具吸引力。外资将继续增配中国资产，A股市场各行业中市盈率低于10倍、现金流充裕的龙头股将受到青睐。

国信证券研报认为，在全球进入降息周期的背景下，A股投资应抓住三条主线：盈利能够保持稳定的龙头企业、高成长类公司和高股息品种。

编辑：李若愚王朱莹