境外机构投资者境内债券投资的汇率套保

境外投资者也可以采用货币掉期、远期、期权等产品进行汇率套保。根据监管规定，目前境外机构投资者为对冲经批准的跨境证券投资产生的外汇风险敞口而开展的远期售汇和期权业务暂不纳入外汇风险准备金交存范围。可见我国对于境外投资者投资境内债券市场持积极开放的态度。

四、境外机构投资者境内汇率套保存在的问题

一是衍生品协议签署耗时较长。目前境外机构愿意签署ISDA协议的居多，但ISDA协议为全英文协议，法审流程较长，而且协议签署往往需要双方反复协商沟通，整体来讲耗时较长。相较而言，签署NAFMII协议效率较高，已有部分境外机构与境内银行签署了NAFMII协议。

二是开展衍生品交易的授信及担保问题。一来授信流程本身较为复杂，涉及客户背景尽职调查、反洗钱审查等；另外，境外金融机构面向客户发行的投资产品此类非法人性质的投资产品，授信较为困难，若开展外汇衍生品交易需要缴纳交易担保，这一问题可以考虑通过债券质押的方式解决，但需要多方配合。

第三，能提供超长期限、个性化汇率套保需求的境内银行有限。目前境内外汇衍生品市场超过三年期限的报价点差较宽，交易不太活跃，并且大部分是简单香草型的标准产品，能提供个性化汇率套保需求方案的银行有限。不过，对于三年及以内的汇率套保需求，以及浮动换固定利率、现金流不规则的货币掉期等，境内主要银行已具备服务能力。

第四，部分境外机构投资者对交易保密性的要求较高。若境外机构投资者申请成为外汇交易中心成员，不管是直接交易模式还是代理交易模式，均需以其名字成交，部分境外投资者对此存在交易保密性上的疑虑。建议境内人民币外汇市场可考虑参考Prime Broker机制，即境外投资者通过具备交易资格的大型银行在银行间市场成交，其交易对手看到的不是境外机构的名字，而是这家大型银行（Prime Broker）的名字。

综上，在我国债券市场对外开放力度不断加大以及人民币汇率弹性日益增强的背景下，境外机构投资者人民币债券投资面临的汇率风险不容忽视。采用外汇掉期、货币掉期、外汇远期、外汇期权等工具有助于境外机构投资者锁定投资收益，降低投资收益波动风险。2015年至今的数据显示，使用在岸人民币外汇市场进行汇率套保的成本显著低于离岸。尽管存在一些问题，但瑕不掩瑜，我国境内外汇市场将继续为境外机构投资者的境内债券投资提供高效优质的汇率套保工具。