700亿资产*ST盐湖还不上439万欠款 被要求重整偿债

它被称为“共和国钾肥长子”、“钾肥之王”，是一家具有700亿资产的巨头企业，如今却因还不上400多万欠款，被债权人告上法庭要求重整偿债，陷入经营困难，资金短缺困境下的*ST盐湖（000792.SZ）该何去何从？

01

还不上400多万欠款

8月15日，因未能偿还439万元欠款，*ST盐湖被债权人格尔木泰山实业有限公司（ 下称“泰山实业”）向西宁市中级人民法院申请重整。

公告显示，自2013年以来，泰山实业与*ST盐湖签订了多份业务承包合同与劳务用工合同，约定由泰山实业向*ST盐湖多个项目提供设备维护检修、职工餐饮劳务等服务。相关合同签订后，泰山实业均已经按照合同约定如期履行了其全部合同义务，*ST盐湖应按约付款。但截至2019年7月9日，经泰山实业多次进行债权催收，*ST盐湖仍欠付泰山实业劳务款439.00万元。

同时，因债务违约、合同纠纷等问题引发的信用风险，*ST盐湖主要银行账户被相关方向法院申请被司法冻结，公司股票将被深圳证券交易所实施其他风险警示。

截至8月27日收盘，*ST盐湖每股收报于6.85元，相较于历史最高价107.69元/股，目前只剩下个“零头”，公司总市值为191亿元。

02

债务危机

*ST盐湖始建于1958年，前身为“青海钾肥厂”，1997年将氯化钾生产经营主业重组为“青海盐湖钾肥股份有限公司”，1997年9月在深圳证券交易所上市，主要从事化学原料及化学制品制造，是青海省国有资产监督管理委员会管理的省属大型上市国有企业。

目前，*ST盐湖总资产736.58亿元，净资产185.39亿元，总负债551.19亿元，资产负债率为74.53。700多亿资产的钾肥巨头为何被400多万欠款难倒？小债看市（微信公号：little-bond）发现，*ST盐湖业绩巨亏、偿债压力巨大，资金链已经很紧张了。

从短期债务上来看，*ST盐湖短期借款64.54亿元，一年内到期非流动负债高达109.52亿元，短期债务总和174.06亿元，而其手中的货币资金17.81亿元只够十分之一的，可谓是杯水车薪。

再看长期负债，*ST盐湖长期借款165.11亿元、应付债券46.56亿元、长期应付款16.13亿元，长期负债227.8亿元。

值得注意的是，这些负债都是有息负债，有成本的，*ST盐湖所有有息负债总和竟高达401.86亿元，占到总负债的73%。同时，高额的有息负债导致财务费用的大幅提高，2018年*ST盐湖财务费用同比增长54.82%，达到20.42亿元。

巨债压顶下的*ST盐湖犹如在钢丝上跳舞，如履薄冰；另一边主业经营业绩不佳，连续两年巨亏，现金流大幅流出。

从2017年开始，由于原材料价格上涨和产能一直未达标，*ST盐湖新的化工项目出现巨亏，2017年实现归母净利-41.59亿元，2018年接着巨亏34.47亿元，两年时间共计亏损76亿元，几乎把前六年利润全部回吐。

然而2019年以来，*ST盐湖业绩仍然没有扭转的趋势，根据半年报预告显示，其归母净利预计亏损4.2-5.5亿元。

2019年4月，由于连续两年业绩亏损，公司股票已被实行退市风险警示，披星戴帽被冠以“*ST”。

一直以来，*ST盐湖没有停下对外投资的脚步，有多笔较大数额投资和并购，反应在现金流量表上，近十年来其投资活动产生的现金流均为净流出状态。

其中盐湖资源综合利用化工项目的投资额在数百亿元；2018年2月，*ST盐湖又斥资80亿元投资了两个碳酸锂项目。截止2018年年底，*ST盐湖控股或参股公司多达44家。

6月27日，中诚信证评对*ST盐湖及“12盐湖01”进行跟踪评级，下调盐湖股份主体信用等级以及“12盐湖01”的债项信用等级至AA+，并将主体和债项信用等级列入可能降级的信用评级观察名单。

03

共和国钾肥长子

*ST盐湖是新中国第一家钾肥企业，拥有中国最大钾肥工业基地，堪称“共和国钾肥长子”，是我国支农肥的“压舱石”，主要依托于察尔汗盐湖的钾盐资源，察尔汗盐湖的氯化钾探明储量达5.4亿吨，占全国已探明资源储量的50%以上。

上市以来，*ST盐湖凭借主要产品钾肥连续20年保持业绩增长态势。2018年，*ST盐湖还摘取第20届中国上市公司最高奖项“金牛基业长青奖”，成为青海省唯一荣膺此奖的企业。

近年来，*ST盐湖确立了“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的战略布局，打造生态“镁锂钾园”（美丽家园谐音）。

然而，就是因为化工和金属镁一体化项目拖累了上市公司，由于种种原因，这两个项目迟迟无法满产，导致财务费用和资产减值计提急剧侵蚀公司利润。

总的来看，*ST盐湖想从业务单一的钾肥制造企业转型到多元化化工企业，但这条路并不平坦，不仅面临业务跨界，还需要高投资承担高风险。

为了减亏，*ST盐湖已经开始出售旗下资产，包括汽车、房产、土地等，但从上半年业绩预告来看，还是没能实现扭亏为盈，还需进一步提升钾肥、锂业的产量和质量，加速实现镁业的达产达标等措施。

法院最终能否接收重整申请？如果受理泰山实业提出的重整申请，法院将指定管理人，债权人依法向管理人申报债权，走债务重整之路。若重整失败，*ST盐湖将存在破产的风险，公司股票也将面临被终止上市的风险。

对于这个“共和国钾肥长子”、“钾肥之王”、支农肥的“压舱石”等美誉于一身的*ST盐湖来说，也许走上重整之路才是最后的出路和希望。