民企债券“遇冷” 市场信心待修复

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海报道

1月22日，发改委新闻发言人孟玮表示，2019年将扩大发行规模，重点是扩大优质民营企业债券发行规模，推动债券品种创新，鼓励银行向民营企业发放3年期以上的中长期贷款，特别是先进制造业的中长期贷款。同时，协调推进发展前景较好的民营企业违约债券处置，助力民营企业纾困。

《中国经营报》记者向多位银行人士、券商债券承销人士了解到，受2018年债券违约影响，目前市场上对民企债持悲观情绪。“没有风险补偿与免责机制，银行资金很难流向民企。”中部某上市银行金融市场部负责人说出了心里话。

上海某券商债券承销部人士告诉记者：“现在我们找项目也特别谨慎，公司风控对民企发债的要求是主体评级为AA+，不过即使勉强过了公司风控，民企债也不太好卖。”而央企、国企以及主体评级AA+以上的城投普遍受到资金方的认可。

上述承销人士补充道：“目前来看债市不错，一方面是资金面较为宽松，另一方面是2018年挤压很多债务问题没有解决。”他预计2019年会迎来债市高峰。

华东某上市银行投行人士告诉记者，2018年债券违约的主体大多是民企。“今年我行很谨慎，不会大量投资民企债，投得比较多的是与我行之前有存量授信业务的主体，国企、AA+大型民企。”谈及今年的投资计划，她表示：“主要以承销为主，遇到资质好的国企客户或者一线、准一线的城投债会投。”同时她还提到，其所在银行就承销业务有区域限制，重点支持北京、上海、广东地区，适度支持江苏、天津、成都地区；吉林、黑龙江、山西、贵州、云南、内蒙古、西藏、青海、宁夏、海南、新疆禁入。

除了银行自身的风险偏好，新的会计准则制度也影响了银行对民企的资金投放。中国银行国际金融研究所研究员熊启跃表示，IFRS9的实施将会对银行的资产配置产生很大影响。在IFRS9框架下，一旦银行投资的资产降级，那么银行需要提高拨备水平；同时，没有抵押的贷款或者低评级的债券拨备水平上升。在此框架下，银行的拨备计提与资产端存续期高度相关，因此IFRS9实施后，银行发放长期贷款的意愿降低。

据Wind统计，2018年共165只债券发生违约，违约金额达1506.84亿元，其中发行主体为民企的债券违约126只，违约金额达1136.19亿元，占2018年全年债券违约规模的75%。大规模债券违约不仅给市场遗留下债券处置难题，也使得市场对民企更为“谨慎”。

这一点在华鑫证券固收团队的研报中也有体现。华鑫证券方面表示，实体企业信用修复还需要较长的过程，利率债到期收益率下行仍有空间。信用的边际改善发生在居民部门、非银机构、票据市场和债券市场，信贷的增量仍然没有进入企业部门。信用方面，企业融资情况改善更为滞后，宏观回落压力之下，企业层面的盈利和现金流短期难见改善，宽信用政策的效果仍待进一步显现。

（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）