华尔街担忧降息助长资产泡沫引发衰退风险

在全球新一轮降息大潮即将来临之际，华尔街及金融界人士担忧，进一步降息可能会刺激借款人承担不必要的风险，更低的利率将使僵尸企业挤占更多的资源，使已经高达全球经济产出3倍的全球债务水平进一步恶化，从而助涨资产泡沫的风险。

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世界各国央行正面临着这样一种风险，如果他们采取行动来确保全球经济运行在平稳的轨道上，他们可能会面临新的风险。

为了提振疲软的全球经济，全球主要央行的货币政策制定者目前正在下调已经很低的利率，这助长了那些最终可能会被戳破的资产泡沫，因为僵尸企业可能会进一步拖累经济的增长。

瑞穗证券美国首席经济学家STeven Ricchiuto在7月23日的一份报告中称，美联储降息“将刺激借款人承担不必要的风险，并加深下一轮经济衰退。”

就在本周，瑞银集团（UBS Group AG）首席执行官塞尔吉奥•埃尔默蒂（Sergio Ermotti）警告称，更宽松的货币政策有“制造资产泡沫的风险”。

尽管如此，各国央行仍将赌注押在对抗全球经济放缓和贸易战紧张情绪的短期益处上，而非更多宽松货币政策的长期成本。美国联邦储备理事会（美联储，Fed）主席鲍威尔（Jerome Powell）和欧洲央行（ECB）行长德拉吉（Mario Draghi）暗示，新的宽松政策即将出台，而许多新兴经济体已经降息。

资产泡沫是最近两次衰退的导火索

前美联储主席格林斯潘支持美联储应该对利率下调持开放态度的观点。

美联储和欧洲央行的政策制定者准备继续推进的另一个原因是，他们相信降息不会导致不必要的通胀爆发。事实上，他们已经表示，他们对不断上升的通胀压力表示欢迎，因为通胀率在今年来一直徘徊在目标水平之下。市场对本月底美联储降息的预期一直维持在100%。

鲍威尔本人曾表示，美国最近两次经济扩张之所以结束，不是因为通货膨胀过高，而都是因为资产市场泡沫过大。在2000年，首先被戳破的是科技公司的股价。2007年，则是房价。

美国股市已经在历史高位徘徊，约有13万亿美元公债收益率为负，市场担心历史可能重演。

波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦（Eric Rosengren）在7月19日接受CNBC电视采访时表示，”在资产价格上涨的时期，对于资产价格是否被过度推高的担忧是肯定会有的。“

美国银行（Bank of America Corp．）全球经济研究主管哈里斯（Ethan Harris）说，虽然股价还没有进入泡沫区域，但如果投资者相信美联储将有效地保护他们免受损失，那么未来六到九个月，股价可能会暴涨至泡沫区域。

他表示，如果美联储先发制人地降息，最终造成泡沫也是在所难免的。

资本市场并不是唯一将从低利率中受益的市场。那些难以偿还债务的公司也是。

根据国际清算银行的数据（BIS），在发达国家市场，一段较长的时间内运营利润无法偿还债务成本且增长前景黯淡的僵尸企业已经在非金融上市企业中占到6%，达到几十年来的高点。

BIS的分析发现，即便考虑了其它因素的影响，较低的利率仍是僵尸企业盛行的一个原因。它还警告说，银行很容易受到1.3万亿美元杠杆贷款市场的冲击。

这些僵尸企业削弱了整个经济的生产率增长，不仅是因为它们自身的生产率较低，还因为它们挤占了生产率更高的公司可获得的资源。

诚然，降息将在一个日益脆弱的市场环境中提振人气。商业信心、制造业和贸易都在受损，全球通胀仍处于低位。

牛津经济有限公司的Gabriel Sterne说：“是的，他们助长了资产价格泡沫，有人担心一些僵尸企业的增长潜力很低，无法承受偿债成本的持续上升。但更重要的一点是，上行通胀风险非常小，增长过低，财政政策过于谨慎（美国除外），以及过去10年的央行官员过于保守。”

尽管如此，多年来的低利率仍导致了一些挥之不去的后遗症。根据国际金融协会（Institute of International Finance）的数据，全球债务在2019年第一季度跃升3万亿美元，目前占全球经济产出的近320%。令人担忧的是，新兴市场的企业越来越依赖短期借款。

汇丰控股（HSBC Holdings Plc）首席经济学家珍妮特•亨利（Janet Henry）表示：“降息并非没有风险。”