上半年券商猛发4000亿元债 金融业务转暖苗头显现

7月2日晚间，天风证券发布公告称将发行6亿美元境外债。如果把时间往回拨一天，广发证券和招商证券在当日获央行批准，可以发行不超过50亿元人民币的金融债。而在往前数数，在上个月底，监管层陆续放开了多家券商发行金融债的资格。

今年上半年，券商发债成风，半年就有4000亿元的规模，已是去年全年的2.5倍。究其原因，与券商的运营模式由轻资产转重资产不无关系。

天风证券拟发6亿美元境外债

7月2日晚间，天风证券发布了第三届董事会第十八次会议决议公告。公告显示，天风证券拟发行不超过（含）美元6亿元相当的境外债券。其中，天风证券直发3亿美元相当的优先级债券，维好天风国际发行3亿美元相当的普通优先级债券及美元次级债、优先股、永续债券等。

发行境外债的议案在董事会上获得了通过。但参会14名董事的投票结果显示，有一名董事投了弃权票。该董事为秦军，弃权理由为“在目前的政治经济环境下，无法对公司直接或间接发行境外债券存在的风险进行预估。”

对于此次发行境外债，天风证券称，是为了充实天风国际资本金，补充业务所需的必要资金，拓展境外业务，实现行业对标。若发行成功，将有助于支持天风国际做大做强做优，推进集团国际化战略，促进境外业务快速发展。

据时代财经统计，除了这次拟发行的境外债，天风证券今年上半年已发行了3只公司债，其中“19天风01”的发行规模为12亿元，其他“19天风证券CP001”和“19天风证券CP002”的发行总额均为10亿元。

而天风证券不是个例，今年以来，整体券商行业都在频繁发债。

华南地区一名私募投资人士认为，“今年科创板开启，跟投制度对券商的资本实力与投资能力提出了更高要求，要开展科创板IPO项目，券商尤其是中小券商的资金压力不小。此外，券商自营，以及两融和股票质押等创新业务对资本的要求也很大。”

51家券商发债4000亿

近几年一直在推进的金融供给侧改革，更促使整体券商行业由轻资产向重资产运营转移。以前券商主要是做渠道，券商创新业务和自营业务起来后，券商的核心则是放在了资本上。

根据Choice数据的统计，今年上半年有51家券商发行了债券，发行总额近4000亿元。天风证券32亿元的规模在其中只是“小儿科”。

其中，招商证券发行规模最高，达到了368亿元。其次是申万宏源，规模共计317亿元。广发证券的发行数量没有中信证券多，但规模也达到333亿元，超过了中信证券的257亿元和申万宏源。发行规模达到200亿元以上的还有中信建投。从发行类型来看，则以公司债为主，共111期；次级债有38期；还有1只可转债和13只资产支持证券。

今年上半年的整体发债规模已远远超过去年全年的水平。有媒体做过统计，去年40家券商发行了次级债和可转债，规模仅为1626.6亿元。

“去年券商融资规模较小是因为需求不大。2018年监管趋严，一直在说‘金融去杠杆’。所以券商自营增长停滞，融资融券和股票质押业务的规模也出现下滑。再加上整体行情疲软，这样的环境下，券商没有那么大的融资需求。”某券商行业分析人士向时代财经表示。

“而且”，该分析人士说，“目前国内券商与国外大行还有一定距离，迫切需要资本的支持。”

广发证券分析师陈福与陈卉也在研报中指出，“我国目前处在新一轮对外开放进程中，证券公司各业务类型已基本完善，但衍生品业务从发展的深度和广度上，和国际大行相比仍有明显短板，具体来看：内地券商衍生品业务体量较小，主要投向限于固收投资、场外期权，利率产品和大宗商品的体量很小。对比而言，外资大行相关FICC业务包括大宗商品、利率产品、货币产品、信用产品和抵押贷款五大类，利率产品、信用产品以及外汇大宗商品等均具有显著收入贡献。”

券商金融债松绑

从券商今年上半年的整体融资情况来看，债券发行占了绝大比例。

目前，券商的主要融资渠道包括权益融资和债务融资等，其中债务融资方式包括商业银行借款、同业拆借、短期融资工具、发行债券、证券回购等。

上述券商行业分析人士告诉时代财经，“股权再融资在上市证券公司中要常用一些，但发债的成本比增发配股要低，审批也相对容易，而且耗时也短。所以无论是上市还是未上市，券商融资普遍还是发债。”

股权再融资一般耗时较长，所以时代财经统计了2018年以来上市券商的增发和配股情况，规模为1410亿元。

“此外，券商的融资渠道越来越丰富，继之前头部券商短期融资券余额上限提升后，最近监管层又松绑了金融债。”该券商行业分析人士表示。

据悉，与证券公司债相比，金融债具有融资成本较低、发行期限长，且融资规模大的优势。相对于当前交易所间发行的证券公司债，金融债能够更好的满足券商融资需求。但此前，由于缺乏具体规范文件，券商几乎没有在银行间市场发行金融债。

而6月25日晚间，中信证券、国泰君安、招商证券、广发证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等券商发布公告称，收到证监会的监管意见书，证监会对公司申请发行金融债券无异议。7月1日，招商证券、广发证券都发出“央行同意发行不超过50亿元人民币金融债券”的公告。监管层的政策放开，势必会让金融债成为今后券商融资的重要工具之一。

此外，今年上半年，招商证券与华泰证券（上海）资管公司都发行了资产支持证券。与发行金融债一样，资产证券化也不受“须低于净资产40%”的限制，降低融资门槛。