地方政府专项债券迎来政策支持 关注基建产业链机会

6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，以加大逆周期调节力度。其中“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”突破了此前专项债使用范围限制，超出市场预期。此外，央行对锦州银行等中小银行发行CRMW提供增信，为首次以CRMW支持银行发行同业存单。上述2项政策体现了政府稳增长的意愿，逆周期调节的意愿或高于市场预期。

民生证券分析认为，允许将专项债券作为重大项目资本金有望提振基建投资约7%。剔除2019年以来已经发行的新增收费公路、轨交专项债332亿元，假设2019年专项债发行目标中，投向收费公路、轨交的比例与2018年相同，且专项债中3%-5%投入新增铁路项目。按照目前最低资本金比例20%计算，专项债用作资本金可以撬动基建投资1839-2269亿元，占2018年基建（不含电力）投资的6.3%-7.8%。

民生证券建议关注基建产业链的结构性机会。年初以来建筑、钢铁行业涨幅位居申万一级行业倒数前两位。建筑、钢铁、建材行业PE分为为2005年以来的10%、20%和3%，与其他行业相比估值优势明显。基建产业链的公募和外资配置比例也处于严重低配状态。市场对政策空间和政策意愿的预期较低，促进专项债发行政策的出台，对基建产业链构成较明显的预期差，同时，在贸易摩擦面临不确定性的情况下，基建产业链具有明显的防御性。因此，建议关注基建产业链的结构性机会。