华创:交易所推出特定债券转让业务 提高风险债流动性

证监会指导沪、深交易所分别联合中国结算于24日发布了《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》，对违约债券等特定债券的转让、结算、投资者适当性、信息披露等事项作出安排。

自去年年初以来，信用债违约频繁爆发，后续或将常态化，与日俱增的违约债券流动性问题亟待解决，市场对风险债券转让机制建立的需求显得愈发强烈。2018年国内产业债违约频率明显高于往年，共计有42家新增主体违约，涉及到125只债券，总计违约金额有1160亿元，达到历史最高点，进入2019年违约趋势同比来看尚未明显缓解，2019年1-5月有15家新增主体，涉及15只新增债券违约，违约金额共计112亿元。

同时，上市公司的违约比重明显提升，从2016年尚无上市公司违约，到2018年上市公司违约比重提升至26%，在2019年前5月进一步提升到了30%。现有的交易机制安排较难契合市场主体对违约债券的交易转让和风险处置需求，一定程度上导致了流动性缺失、风险定价困难等问题，不利于信用风险的化解和处置。

随着交易所公司债券违约增多，继去年银行间市场实施债券匿名拍卖业务后，交易所发布《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》，《通知》所称特定债券主要指在交易所上市或挂牌，但未按约定履行偿付义务或存在较大兑付风险的公司债券（含企业债券、资产支持证券，不含上市公司可转换公司债券），主要包括已发生兑付违约的债券，以及存在债券违约情形的发行人发行的其他有关债券等。对于特定债券，在代码前加上“H”字样以示区分，并采取全价报价形式，价格不设涨跌幅限制，以自行协商为主，中证登不提供应计利息数据。

对此，华创固收研报观点指出，在公司债违约金额大幅增加的背景下，《通知》的出台旨在为违约债券提供转让结算服务，有助于疏导信用风险，改变此前债券到期违约后即摘牌，投资者只能被动等待兑付的情形，投资者通过二级市场转让化解债券违约风险，促进信用风险出清，及时处置不良债券，满足产品到期清算要求。

该机构进一步表示，目前银行间市场和交易所分别推出债券匿名拍卖业务和特定债券转让业务，以提高违约券等风险债券的流动性，相比于此前债券到期违约后即摘牌，投资者只能被动等待兑付，直接将违约个券的估值冲减为零的情形，相关业务的开展将便于提高违约债券的价格发现效率，同样为市场上其他违约券或高风险高收益债券提供价格参考信息。