权益市场风险偏好受打压 中长端利率债或有较好机会

货币市场：

央行上周开市场操作净投放 500 亿，GC007 上周五回落至 2.20 的较低水平，DR007 则在 区间下行至 1.77 后回升至 2.50 的正常水平，总体显示出较为充足的市场流动性。结合近期政治局会议相关情况看，预计后续货币市场将维持稳定为主的格局，过往的宽松局面边际收紧。

债劵市场：

利率债

10 年期国债收益率上周在经贸磋商及 4 月 PMI 低于预期的情况下快速回落至 3.30（高点 3.43 共下行 13bps）。在权益市场风险偏好受到较大的打压的情况下，考虑到在收益率曲线陡峭的情况下利率债难以出现大级别熊市，考虑到近期货币市场资金面宽松，因此国债中长端具有较好性价比（其中 5 年期最优），预计在短端利率相对稳定的情况下，中长端利率债具有较好的交易性机会。

信用债

季度以来的一级市场融资情况看，信用债市场融资困难边际改善，低等级信用债融资情况接近回正的边缘。从违约情况看，1 月份企业首次违约的数量达到 4 次，2 月份 达到了 2 次，进入 3 月下旬后随着偿还量的增大，信用利差扩大、企业首次违约再次增 加，3 月份企业首次违约的数量达到 5 次，4 月份以来也已达到 4 次，今年以来信用债违约情况先低后高。

从 4 月末的数据看，虽然债券市场收益率有小幅上行，但当前 3 年期 AA 债对 3 年 期国开债收益率价差已从较 3 月末的较高水平出现较大回落。从信用债偿量的角度看，3 月份是一个小高峰，后续压力减缓；此外，从政策支持角度上看，预计信用债融资情况从政 策角度将会得到边际性改善，且相关政策的出台频率会提高，部分优质高收益信用债可能会成市场的重点配置标的。综合来看，考虑到信用债市场流动性问题，操作上仍建议以中高等 级信用债为主的配置，行业及企业情况较为优异的中等级信用债则有助于提高整体收益率水平，预计行业具有较好的政策预期及较强的还款能力的高收益券种将获得市场的集中配置。

可转债

上周中证转债指数收盘在 319.33 下行 0.38%，上证综指下行 4.52%，当前权益市场下跌过程中转债市场已经止跌反弹。从策略的角度上看，转债市场配置价值逐步凸显，在追逐市场反弹的同时自带的期权特性降低了对市场继续下行带来的冲击。在权益市场带动下跌后， 转债市场虽然从底部计算仍有约 15%的涨幅，但整体配置价值已经较高，若市场风险偏好从债券市场的低风险偏好逐步提高，则转债仍能享受风险偏好提升过程中的收益。