海通:民企债一季度违约率达5.1% 信用债利差持续走扩

最新数据显示，信用债2019年一季度新增违约主体18家，4月新增2家。从违约率来看，2019年一季度末，信用债整体累计违约率约为0.8%，相较于18年一季度末及年末分别上升约0.5和0.1个百分点。而分企业性质来看，2019年一季度末，民企信用债累计违约率约为5.1%，较18年一季度末及年末分别上升约3.5和1.2个百分点。

海通证券研报观点称，对于违约的特征，一方面目前仍集中于民企，19年新增违约主体中民企仍占多数，与18年情况相似，民营企业融资状况仍待改善，CRMW创设边际放缓，对民企融资支持力度边际减弱。另一方面违约对市场影响仍然较大，如康得新、中民投及东方园林等主体违约。此外，19年以来变相违约债券增多，其中包括本息展期、技术性违约、场外兑付、要求持有人撤销回售申请等。

上周（4月15日-19日）信用债收益率跟随利率债上行，信用利差小幅走扩。AAA级企业债收益率平均上行7BP、AA级企业债收益率平均上行7BP，城投债收益率平均上行8BP。一级市场净供给629.9亿元，较前一周有所增加。从评级来看，AAA等级占比最高，为46%。从行业来看，建筑业以25%的占比居第一。在发行的189只主要品种信用债中有18只城投债，占比较前一周基本持平。

海通证券姜超表示，违约主体仍集中在民企（新增违约主体中17家为民企），意味着信用资质最差的那部分民企并没有因为政策转向而受益，也意味着信用债风险偏好分化加大。展望未来，民企整体信用风险将受益于盈利改善和政策抒困而降低，但最差的那部分民企违约风险仍高，民企违约或仍将频发。