年内违约债券规模增至185亿元 风险频率已高于去年

本周，债市深度调整，信用风险事件亦如影随形，例如东方金钰逾40亿元债务到期未能清偿、“ST康得新”公司担保的境外债券未能按期足额偿付利息；以及“*ST凯迪”新增债务到期未能清偿；抑或是中民投2019年到期美元债交叉违约条款被触发，公司涉诉金额合计达29.59亿元……种种迹象表明，始自2018年的违约大潮尚未褪去。

“伴随风险事件的发生，上述涉事主体相关债券，如‘17金钰债’‘17康得新MTN002’‘16凯迪02’‘18民生投资SCP004’等，值得投资者重点关注。”一位商行交易员在接受记者采访时坦言，“眼下，市场对民企——尤其是弱资质民企债券依旧谨慎，敢于博取风险收益边际的机构不多，即便有下沉评级的意愿，也大多有心无力。”

中金公司提供的最新数据显示，从2019年初至今，信用债市场新增实质违约发行人19家，违约债券61支，总违约债券涉及本金金额485.3亿元，这三项数据分别占2018年全年的43%、53%和41%，简单年化均已超过2018年全年水平，这说明起码就目前来看，今年的违约频率已高于去年的历史高点。

至于今年的债券违约特征，中金公司固定收益研究团队负责人姬江帆表示，“包括违约高度集中于非国企，违约债券中公司债占比达到2/3，展期兑付、回售撤回、场外私下兑付等疑似违约情况明显增多等。”

通过观察不难发现，今年债券市场中“花式违约”的情况之所以不断增多，根源上还是由于发行人的偿债压力较大。不少业内人士判断，2019年债市的违约频率不会低于2018年。尽管现阶段信用债的整体票息价值良好，信用利差全面显著走扩风险不高，但投资者对信用风险的控制仍不可掉以轻心。

不少市场人士建议关注城投类产品。来自海通证券的观点认为，使用低息的国开行贷款来置换高息的地方政府隐性债务，有助于降低存量城投债务风险，影响正面。业界普遍预计，本轮化债会由各省主导，国开行试点或以地级市为主，因此建议有配置需求的机构，重点关注债务率较高省份及其下属地级市的城投平台，如贵州、湖北、湖南、江西等省，湘潭、常德、遵义、宜昌、襄阳、株洲、岳阳、赣州、上饶等市。