可交换债发行规模再创新高 含权债券市场持续升温

2019年4月2日上午，中国长江三峡集团有限公司（以下简称“三峡集团”）公告了200亿元绿色可交换公司债券（债券代码：132018，债券简称：G三峡EB1）的募集说明书和发行公告，继近期招商局集团完成150亿元可交换债发行之后，单只可交换债发行规模再创新高。三峡集团本次可交债采取向机构投资者和公众投资者公开发行的方式，于4月3日进行网下询价，4月4日进行网上发行。

三峡集团是国务院国资委直属企业，是中国最大的清洁能源集团、全球最大的水电企业，拥有全球最大水利枢纽工程——三峡工程，总资产超过7000亿元。三峡集团是中国唯一获得两家国际评级机构国家主权信用评级的发电企业，中诚信证券评估有限公司等国内评级机构给予AAA最高评级。三峡集团始终坚持绿色发展，主动服务长江经济带发展、共抓长江大保护、清洁能源产业升级、中国水电走出去等国家战略。据了解，本次绿色可交换债券募集资金将用于乌东德、白鹤滩水电站建设。

本次可交债的换股标的股票为长江电力（600900.SH）。长江电力是全球最大的水电上市公司，业绩优良稳定、分红比例较高，长期以来受到广大投资人青睐。

值得关注的是，随着A股市场大涨，兼具股债特征的含权债券表现强劲赚钱效应凸显，市场申购火爆，中签率和申购倍数不断刷新市场申购记录。

发行规模相比春节前显著增长，大型含权债券认购踊跃，市场承受能力大大增强。根据公开数据显示，截至上周五（2019年3月29日），共有35只可转债和8只可交债发行，发行规模达到1439.18亿元。其中，中信转债发行规模达400亿元，创下了2011年以来A股转债最高规模，平银转债、苏银转债和19招商EB的发行规模也分别达260亿元、200亿元和150亿元。

网上、网下参与者数量相比春节前大幅增长。年初以来，可转债网上、网下有效申购户数大幅上升，苏银转债网上申购户数超过60万户，较年初维格转债8万户水平有显著上升，反映出含权债券得到市场投资者的重点关注和踊跃认购。

中签率一再走低，投资者配置需求旺盛。今年以来，可转债市场申购热情高涨，在已公告发行结果的32只可转债中，网上平均中签率为0.0627%，网上中签率低于千分之一的可转债合计27只；网下平均中签率为0.0511%，网下中签率低于千分之一的可转债合计24只。2019年3月4日，中信转债网下有效申购总额高达56.96万亿元，有效申购倍数高达5497倍，中签率仅为0.0182%。

二级市场投资者抢筹火爆，推升一级市场申购热情。2019年以来可转债上市首日收益率都在6%以上，上市当天涨幅可观，赚钱效应明显，投资者为提高获配率，出现了投资者从二级市场买入股票的抢筹现象。截至上周五，今年以来已有16只可转债累计涨幅超过30%，以特发转债为例，价格达到175.77元，今年以来已经累计上涨高达73.02%，位居目前可转债年初至今涨幅第一。

含权债券在一、二级市场行情火爆，体现了投资者对含权债券未来价格上涨的预期和对标的股票未来表现的看好。含权债券标的股票存在上涨的空间和动力，未来转换为股票带来的收益效果逐渐显现，带动含权债券市场由前期的估值驱动逐步转变为正股驱动。在目前市场行情下，含权债券已逐渐成为备受投资者追捧的主流投资产品。

本次三峡集团可交债发行规模200亿元，期限5年，初始换股价格18.8元，票面利率区间0.5-1.5%，到期赎回价格108元，与其他同级别含权债券相比，在换股溢价率、到期收益率以及标的股票表现等方面均具备较为明显的优势。三峡集团可交换债是否能够复制平银转债、中信转债的上市表现，有待市场进一步验证。