又一个"康得新"? 东旭光电账上现金超200亿还要发债

又一个“康得新”？东旭光电账上现金超200亿 仍要发债补充资金

2019年1月15日，曾经的白马股康得新发布公告称，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“18康得新SCP001”（发行总额为10亿）不能按期足额偿付本息，已构成实质违约。

截至2018年9月底，康得新资产负债表显示，其手握货币资金高达150.14亿，账上如此多的货币资金，却因10亿债务违约，一时间，质疑公司财报造假的声音不绝于耳。

其实，早在2018年8月底，财联社就曾发布过《白马股康得新长期停牌之谜：巨额应收账款风险暴露 利息支出暴涨五成》，对公司的财务状况进行过质疑。

不只是康得新，财联社还曾在2018年7月底发布过《康美药业财报疑云：利息支出超42亿 账上360亿现金只是摆设？》对康美药业的财报进行过质疑，目前，康美药业已因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

康得新和康美药业已是被引爆的地雷，除了康得新、康美药业外，A股还有多少类似的上市公司呢？东旭光电很可能也是其中的一员。

东旭光电业绩攀升背后：经营性现金流净流出超5亿

据财报，2018年前三季度，东旭光电总营收为172.64亿，同比暴涨108.24%；净利润为13.15亿，同比上涨24.6%。

东旭光电在财报中称，2018年是东旭光电砥砺前行的一年，在公司董事会、管理层的带领下，公司积极优化产业结构，大力推进新材料、高端装备制造及新能源汽车等核心业务的发展，使各项业务取得了平稳较快的增长。

从东旭光电的营收和利润来看，公司的业绩似乎不错。然而，在公司利润上涨的背景下，其经营活动产生的现金流，不仅没有流入，反而在流出。据财报，2018年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.15亿。下图为财联社根据财报绘制的东旭光电历年经营活动现金流走势：

与之相对的是，公司应收票据及应收账款的大幅增长。截至2018年9月底，东旭光电的应收票据及应收账款为108.09亿，与2017年底的84.51亿相比，涨幅为27.9%。此外，公司的预付款也在快速增加，2016年底时，预付款仅为8.62亿，到2018年9月底，这一数字就大幅增加到39.78亿，涨幅高达361.48%。

如此多的预付款，是否预示着公司的流动资金很充足呢？

账上现金超200亿，利息支出却高达8.5亿

2018年12月，东旭光电发布了《公开发行A股可转换公司债券预案》，该预案显示，公司将公开发行A股可转换公司债券，拟募集资金总额不超过35亿；募集资金用途为，25亿用于A股股份回购项目，10亿用于补充公司流动资金。

令人疑惑的是，东旭光电的账上并不缺资金。截至2018年9月底，公司货币资金高达215.08亿；且根据财报显示，公司受限的货币资金并不多。据东旭光电2018年半年报，截至2018年6月底，公司受限货币资金总额为23.51亿（截至2018年6月底，公司货币资金为237.95亿），主要为定期存款和票据保证金。下图为财联社根据财报绘制的东旭光电货币资金历年走势：

账上高达215亿的货币资金，却需要通过发行35亿可交换债来进行股票回购和补充流动资金，这真的合理吗？

更值得关注的是，东旭光电财务费用的不断走高。据财报，2018年前三季度，公司财务费用高达5.43亿，与上年同期的4.12亿相比，涨幅为31.79%。同期，财务费用占公司净利润的比重高达41.29%。财务费用涨幅如此明显，但东旭光电却没有在2018年三季报中列示该财务指标的变动情况及原因。

其实，如果没有利息收入，东旭光电的财务费用可能更高。2018年前三季度，公司的利息支出高达8.56亿，但由于有3.15亿的利息收入，这大大拉低了公司的财务费用。而公司利息收入则很可能来自其2017年底定向增发的募资。

五年定增融资近275亿，大股东股权高质押

2017年10月底，东旭光电发布定增公告，公司以发行股份及支付现金的方式购买申龙客车100%股权（交易总价为30亿，其中现金支付4亿，剩余部分以发行股份的方式支付），并以发行股份的方式购买旭虹光电100%股权（交易总价为12.15亿，大股东为东旭集团，其持有旭虹光电86.64%的股权）

与此同时，东旭光电称，为提高重组效率，增强重组后上市公司持续经营能力，公司计划在进行资产重组的同时，募集重组的配套资金，募集资金总额不超过37.5亿。

值得关注的是，自上市以来，尤其是2013年以后，东旭光电已进行过多次股权融资。1996年，东旭光电在深交所上市，上市时，募集资金总额为1.64亿。

2013年，东旭光电进行定增，募集资金50.38亿，公司称，主要用于芜湖平板显示玻璃基板生产线项目；2015年和2016年，公司再次进行定增，用于收购相关资产（主要为公司大股东旗下资产）及新项目建设。2013年—2017年，短短五年时间，东旭光电就进行过多次定向增发，募资总额高达275.53亿。而目前，东旭光电的总市值才仅为278亿。股民在一次次的定增中，损失有多惨重，可想而知。

据财报，截至2018年9月底，东旭光电的第一大股东—东旭集团（截至2018年9月底，东旭集团持有公司9.15亿股股份，持股比例为15.97%）已将其7.99亿股质押，质押率为87.38%。

账上巨额货币资金，财务费用却不断走高，大股东股权高质押，东旭光电会成为下一个康得新吗？

作者：薛彦文