美债收益率曲线倒挂 美联储降息似乎越来越近

随着经济数据的疲软，美国联邦储备委员会（美联储）令人猝不及防地转变升息立场，使部分美国国债的收益率来到以往促使联储降息时的水平附近。

由于经济出现放缓迹象，美联储上周三让持续三年的货币政策收紧进程戛然终止，放弃今年继续升息的预测，并称将在9月停止逐步缩减资产负债表的行动。

然而，此举并没有提振投资者信心，“美联储现在的行动和讯息让市场对美国经济前景较以往更加悲观，”Brown Brothers Harriman驻纽约外汇策略全球主管Win Thin说。

两年期与五年期美国国债收益率的倒挂程度加深，现在正接近以往美联储降息时的水平。

三个月期国库券和10年期国债收益率差周五也转为负值，为10多年来首次，致使有人警告称，如果倒挂情况持续，经济衰退可能在未来一两年到来。

纽约花旗集团首席技术策略师Tom Fitzpatrick表示，之前两年期与五年期美债收益率倒挂超过12个基点后美联储采取了货币宽松举措。上周五倒挂达到9个基点，目前是6个基点。

一个例外是2006年，当时美联储在倒挂幅度达到19个基点后，等了10个月才降息。接着就出现2007-2009年的金融危机，最后导致实施零利率与多年的量化宽松。

过去，收益率曲线倒挂与后续降息，都是在非常不利的背景下发生的，包括1989年的储贷危机、2000年纳斯达克（7637.5412， -5.13， -0.07%）指数暴跌，以及2006年美国楼市重挫等。

虽然有贸易纷争、英国退欧等威胁美国经济的风险存在，但现今并没有明显类似的不利情况。

如果收益率曲线倒挂程度超过12个基点，“我的直觉会是，这不会毫无理由地发生，市场有一定程度的紧张情绪才会这样，有可能是因为发生了什么事情，”Fitzpatrick说。

Fitzpatrick补充称，就业形势恶化可能也会促使美联储采取行动。过去在曲线倒挂和降息行动之前，会出现初请失业金人数上升的情况。

如果长期国债收益率继续下降，美联储或实施降息，提前防范经济衰退。过去这种做法是有效的。1995和1996年期间的降息行动帮助令经济衰退推迟到2001年才出现。

摩根士丹利（41.25， -0.47， -1.13%）分析师Matthew Hornbach周一在一份报告中称，自从1982年采用联邦基金利率目标政策以来，美联储在以往三次经济衰退之前都曾降息。

Hornbach表示，在这些情况中，美联储平均是在三个月期国库券和10年期国债收益率曲线首现倒挂之后约八个月才开始降息。那就这次情况来看，美联储可能会在12月降息。

“虽然我们的经济分析师认为美联储的下步行动是在12月升息25个基点，而非降息，但如果未来几个月的经济数据表现不佳，那么市场可能会反映2019年降息机率升高，”他说。

MUFG Securities Americas驻纽约的利率策略师John Herrmann认为，9月前需要降息，美联储需要抵消12月的那次升息。他认为鉴于经济前景走软，12月升息是个“错误”。

“全球增长持续疲软，加上美国增长减速．．．表明在短期内真的得抵消之前那次没有理由的升息，然后开始将政策微调至符合经济现状的水平，而非他们希望达到的水平，”Herrmann说。

芝商所（CME Group）的FedWatch工具显示，利率期货交易员目前认为12月前降息的机率约为60%。