资产荒再现年初债券发行火热 房企债城投债需求突出

2019年中国债券市场延续去年的牛市行情，迎来“开门红”，需求较高，发行火爆。欠佳的经济数据、货币政策的持续宽松、低位风险偏好都成为债券发行市场火爆的因素。

2019年债券市场继续延续牛市格局，发行市场一度火爆，无论是发行量，还是票面利率，抑或是净融资额，无一不体现着红火的债市行情。银行间资金充裕，但经济下行的预期仍在，机构寻求相对稳健的债券，因此一级市场上的债券发行成“香饽饽”，尤其是城投债和房企债，发行规模密集。

根据长城证券统计，债券一级市场发行量的大幅增加导致净融资额大幅上升。仅仅过去一周，债券总发行量（包含增发债）6009.91亿元，较上周增加3974.79亿元；总发行只数582只，较上周大幅增加482只；净融资额本周2110.77亿元，比上周增加1656.9亿元。尽管到期偿还量有所增加，但增加量不及发行量增量。长城证券预计这一趋势将延续到接下来两周。

房企债和城投债也表现突出。根据经济参考报数据，2019年1月份以来，房企融资大规模上涨。短短十几天内，世茂股份、融创中国、新城控股相继发布债券融资，金科股份、力高集团、电建地产等不同梯队阵营的房企也陆续公布融资计划，合计超过30起，总规模超过800亿元。城投债上周净融资额也环比上升160.97亿。

更能反映债券一级市场热情的是机构的认购倍数和票面利率。根据兴业证券研报梳理，上周发行的部分新债票面利率较低，其中 19临安城建MTN001，发行利率 4.01%，远低于存量债二级市场估值，该期中票募集过程中全场倍数达到8.9倍；19新海连CP001，相比去年10月发行的短融，发行利率直降129BP；19津城建CP001，是发行人自2011年以来发行的短融中票面利率最低的一期。

业内人士表示，资金太多银行撑不住了，现在一级市场上资质稍微好点儿的债券发行人都变成“大爷”了。尤其是房地产发行人，现在“无底线”压发行价格，银行还是抢破头，没得选。

资产荒

债券发行的火爆归根结底还是银行间流动性太充裕，市场还笑称是不是又回到了2016年。资金利率一直维持在低位状态。尤其是1月4日，央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，这是自 2016年4月以来央行首次重启全面降准的工具，在此以前，去年央行已经通过四次定向降准向市场注入流动性。

自去年12月19日以来，银行间隔夜回购利率从2.66%开始下行，一度跌至1.3%左右，后缓慢上涨，截至昨日依然在2%以下的低位。七天也多次下跌至7天逆回购利率之下。由于跨年的因素，14此前一直上行，后于12月27日从4.99%的高位骤降至2%附近，截至之日，依然在2.2%左右徘徊。

隔夜Shibor自2019年以来也处于低位状态，除1月2日当日，其他交易日均处于2%以下。

21世纪经济援引专家观点称，资金面的宽裕和开年的融资及配置需求固然是发行火爆的原因，但随之产生的市场预期变化也值得关注，城投债和房地产企业债反应最为明显，某种程度上也体现了市场流动性去向的预期，非“普惠”性质的降准模式，也加剧了市场的分化。（完）